美元指数触101.8新高，中信证券：流动性分化驱动，年内难持续冲高
0xBroomberg
美元指数6月24日升至101.8，创去年5月以来新高，中信证券认为核心驱动是美欧利率预期分化而非政治叙事，预计年内在98–102区间运行、难以持续冲高。
这轮美元为什么突然走强？
美元指数自6月16日以来累计涨幅一度达2.2%，同期金价跌破4000美元/盎司，布伦特原油跌约8%，欧元兑美元下跌2.1%。
中信证券认为核心驱动不是"再美元化"政治叙事，而是美欧流动性预期的相对分化。用大白话说＝美联储可能加息，欧洲央行没跟，利差拉开了，资金自然往美元跑。
两年期美德名义利差走阔12个基点至约1.6%，五年期实际利差也走阔约7个基点，欧元随之承压。
贝森特的"强美元"表态有多大影响？
美国财长贝森特6月24日表示乐于让美元坚挺，并提及伊朗将以美元为石油贸易开具发票、委内瑞拉将重回美元体系。
这意味着→此前市场流行的"去美元化"叙事受阻，但中信证券指出，美元并非在贝森特发言后才开始走强，政治因素不足以解释全貌。
这反映出市场倾向于把利率驱动的走势"包装"成政治故事，但数据时间线不支持这个归因。
利率市场在说什么？
两年期美债收益率（对加息预期最敏感的品种）自6月16日以来升约10个基点至4.15%，与美元同步走强。
但十年期美债收益率反而下行约4个基点至4.40%。用大白话说＝短端在押注加息，长端却不买账——市场对通胀的担忧并未进一步升温。
这意味着→这轮美元强势更像是短期利率预期的脉冲，而非对美国经济长期走强的定价。
多头已经挤在一起了吗？
CFTC数据显示，截至6月16日，对冲基金和资管机构累计持有294亿美元的美元看涨头寸。
摩根大通外汇策略联席主管米拉·钱丹称美联储已"激活"美元看涨逻辑；对冲基金Man Group预计美元年底前再涨5%，道明证券预测三季度涨约2%。
美国银行已将年底欧元兑美元预测从1.20下调至1.15，预计美联储今年加息三次。但巴克莱警告：加息预期已被消化，上涨路径可能并非线性。
中信证券怎么看后续？
中信证券对年内加息三次的预期持保留态度，认为总体通胀率应已在5月见顶，二次通胀风险较小。
期货非商业净头寸显示做多美元的交易已有些拥挤。这意味着→一旦预期落空，回调压力不小。
综合判断：美元指数年内可能在98至102之间运行，下一份美国通胀数据或成为市场调整交易思路的催化剂。
期权市场给了什么信号？
未来12个月押注美元升值相对贬值的溢价已接近逾一年来最高，逼近五年均值。
但仍低于上一轮"美国例外论"主导市场时的峰值。用大白话说＝市场看多情绪已经不低，但还没到极端水平。
核心验证节点：美联储能否兑现市场已定价的加息幅度——兑现则美元站稳，落空则回调。
Content is for reference only, not financial advice.