国产创新药出海交易额创新高，政策多维支撑估值修复
Alina Collins
2026年上半年国产创新药对外授权达81笔、总额约1100亿美元，已达去年全年的80%；密集政策正在打通从获批到卖药的最后一公里，机构认为板块估值修复窗口已经打开。
1100亿美元的出海成绩单，说明了什么？
上半年81笔合作覆盖肿瘤、代谢、免疫、神经等10个治疗领域，受让企业来自美、英、法、意等20个国家和地区。
这意味着→ 中国创新药不再只卖给一两个市场，而是在全球范围被"批量采购"。
工银瑞信基金预计，明年起部分企业可拿到销售分成及里程碑付款的大部分；大批量在美国上市并产生实质性收入，预计在2028—2030年逐步兑现。
"全球首个"扎堆获批——研发能力到了什么水平？
上半年38款创新药获批上市，其中国产31款、占比超80%。
获批名单中出现全球首个抗丁型肝炎抗体药物、全球首款实体瘤CAR-T疗法（一种用患者自身免疫细胞改造后回输攻击肿瘤的技术）、全球首款狂犬病双抗（同时识别两个靶点的抗体药物）。
用大白话说＝ 过去是"跟跑"——海外先做出来、中国跟着仿；现在在部分领域已经是中国先交卷。
药做出来了，怎么确保卖得动？
上海7月发布"十五五"卫生规划，对创新药实行DRG/DIP支付限额除外（DRG/DIP是按病种打包付费的医保控费方式）。这意味着→ 医院用高价创新药时不再被"超支扣钱"卡住，院内放量通道拓宽。
国家药监局将符合条件的细胞与基因治疗药品纳入30日快速审评通道；国务院4月明确支持创新药上市初期形成与研发投入匹配的首发定价。
2025年底医保局推出"医保+商保"双层支付体系，将CAR-T等高值创新药纳入推荐商保覆盖范围。用大白话说＝ 审批加速、定价松绑、支付兜底——三条路同时在修。
估值还在低位，机构怎么看？
华福证券指出，A股与港股创新药板块整体估值仍处历史低位，国际化突破和产业景气度上行正共同推动估值修复。
兴业证券认为"创新+国际化"仍是2026年医药核心主线，BD出海（即对外授权合作）仍是现阶段拓展全球市场的重要方式；合作共同开发（Co-Co）模式增多，这反映出中国药企的议价能力正在提升。
哪些港股标的值得关注？
百济神州（06160）：国内全球化程度最高的肿瘤创新药企，核心产品包括泽布替尼、替雷利珠单抗。
信达生物（01801）：产品收入已破百亿并实现全年盈利。
康方生物（09926）：全球双特异性抗体龙头，依沃西单抗（PD-1/VEGF双抗）海外授权交易总额最高达50亿美元。
这意味着→ 出海收入能否按2028—2030年时间线兑现，将是本轮估值修复逻辑的核心验证节点。
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