欧洲央行施纳贝尔：和平协议不改通胀上行风险
Alina Collins
欧洲央行执委施纳贝尔警告，即便美伊和平协议推动油价回落，食品、商品和服务通胀均面临上行风险，加息周期尚未终结，市场对欧元区利率路径的定价仍面临上修压力。
油价跌了，为什么她还不放心？
施纳贝尔欢迎油价因美伊和平前景而下跌，但明确表示停火协议并非放松警惕的理由。
霍尔木兹海峡（全球约两成石油运输必经的咽喉水道）仅在逐步开放，油价预计仍将持续处于较高水平。
这意味着→ 和平协议降低了最坏情景的概率，但并没有消除能源价格对通胀的推力。
通胀到底卡在哪里？
施纳贝尔指出三条通胀线同时承压：食品、商品、服务，能源价格冲击正向更广泛的通胀动态传导。
据彭博调查，欧元区6月通胀率可能从3.2%放缓至3%，但核心通胀（剔除能源和食品后的价格变动）预计维持在2.6%，仍显著高于欧洲央行2%的目标。
用大白话说＝ 表面数字在降，但把波动最大的油和食品去掉以后，底层物价依然顽固。
能源冲击怎样拖累经济？
欧洲央行员工预测显示，伊朗战争导致欧元区增长下调、通胀上调，但冲击程度较此前历次油价危机相对较轻。
较高的能源成本正在拖累信心和私人消费；制造业生产商正将部分投入成本转嫁出去，供应链压力进一步放大了这一效应。
这反映出能源冲击的影响不止于油价本身——它沿着成本链条层层传递，最终体现在终端商品价格上。
有没有好消息？
施纳贝尔提到两个支撑因素：政府投资和全球人工智能热潮正对增长形成托底。
劳动力市场依然具有韧性，消费者通胀预期虽有所上升，但目前尚无工资压力迹象。
不过她同时警示，风险资产估值偏高、杠杆率上升正推升金融稳定风险——需求降温与供给偏紧并存。
加息还要继续吗？
施纳贝尔被视为欧洲央行管委会中立场最为鹰派的成员，她重申欧洲央行"预计将进一步加息，以在中期内将通胀带回2%目标"。
这意味着→ 即便地缘风险有所缓和，加息周期尚未终结，市场对欧元区利率路径的定价仍面临上修压力。
用大白话说＝ 别指望利率快速掉头——只要核心通胀不回到2%附近，欧洲央行就会继续踩刹车。
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