新兴市场债券跑赢美债，套息交易持续升温
Claire Weston
3月底以来新兴市场本币主权债累计回报3.7%，同期美债小幅亏损；收益率一降一升背离明显，套息交易资金正加速涌入，但亚洲市场被甩在后面。
新兴市场债和美债，到底谁在赢？
彭博新兴市场本币主权债指数3月底以来累计回报3.7%，同期可比美债指数小幅录得亏损。
新兴市场债券平均收益率下行26个基点，美债收益率反而上行30个基点——两者走势完全背离。
这意味着→ 资金正在从美债流出、向新兴市场债流入，价格和收益率同时确认了这一趋势。
为什么投资者敢把钱搬过去？
当前新兴市场债券平均收益率6.23%，而二季度平均通胀率已降至2.77%，较2024年峰值低逾5个百分点。
用大白话说＝ 名义利息高、物价涨幅小，扣完通胀后投资者实际到手的回报依然丰厚，形成一层"安全垫"。
高盛首席外汇及新兴市场策略师特里维迪（Kamakshya Trivedi）指出，货币政策公信力、经常账户赤字收窄、外汇储备积累等基本面因素"都在共同发挥作用"。
套息交易是什么，为什么现在升温？
套息交易（carry trade）（借入低息货币、买入高收益资产赚利差的策略）正因这轮收益率背离而加速升温。
摩根士丹利新兴市场债务联席主管戈弗雷（Brad Godfrey）管理约350亿美元，他表示"投资者仍在寻求降低对美国资本市场的超配"。
这反映出一个更深层的信号：市场对美元资产的集中持仓正在被主动分散，新兴市场债成为主要去处。
谁赚得最多，谁反而亏了？
高盛重点看好哥伦比亚、匈牙利、南非和巴西。3月以来，哥伦比亚和匈牙利各自带来逾21%总回报，南非14%，巴西6%；不在指数内的埃及回报亦超20%。
但亚洲市场"掉队"：印尼、韩国、菲律宾录得亏损，主因是收益率本身偏低，且高度依赖石油进口。
花旗分析师科斯塔（Luis Costa）预计，拉美、东欧、中东及非洲本币债将继续跑赢亚洲——理由是央行偏鹰、实际收益率高、外汇储备充裕可防汇率过度贬值。
机构资金怎么站队的？
瑞银资产管理全球新兴市场主管汗（Shamaila Khan）表示，伊朗战争爆发后仓位"出清"，她随即转为更积极立场。
贝莱德研究部门将新兴市场债务上调至超配，此前已维持中性立场约一年；策略师魏磊（Wei Li）等人表示"相对其波动性而言收益率具有吸引力"。
这意味着→ 大型机构从中性甚至减持同步转向加仓，资金流入的支撑力度正在从"个别看好"升级为"集体行动"。
这轮行情能持续吗？
彭博19国新兴市场债务指数有望实现连续第二年跑赢美国国债。
但亚洲市场的持续落后提示：这轮行情的受益者高度集中于高实际收益率地区，分化格局显著。
用大白话说＝ 新兴市场债整体在赢，但不是所有新兴市场都在赢——分化能否收敛，是下一阶段的关键观察点。
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