新兴市场高收益债偏好升至八年高位

新兴市场债券市场的风险偏好正在回升。摩根大通数据显示，高收益债与投资级主权债之间的利差差距收窄至311个基点，为2018年5月以来最窄，说明资金正在更明显地偏向评级较低、收益更高的债券。

直接触发因素是是伊朗战争降温后市场重新评估尾部风险。停火推动新兴市场债券上涨，其中高收益债相对美国国债的风险溢价自3月底以来收窄91个基点至403个基点，投资级债利差同期仅收窄25个基点至92个基点。

利差压缩幅度的差异，反映了资金在新兴市场内部的重新分配。投资级债的风险补偿已处低位，投资者如果想继续锁定更高回报，就更容易转向评级较低的高收益债。自2022年底以来，投资者持续买入新兴市场高收益债，部分在疫情期间违约的国家借助IMF救助和财政改革修复信用状况，并为投资者带来年度两位数回报。

JPMorgan Asset Management新兴市场主权策略主管Nick Eisinger表示，如果危机较快结束，市场对油价长期高企和经济放缓的担忧可能下降。在更有利的宏观环境下，新兴市场高收益债可能跑赢投资级债，因为后者利差已经偏紧。

领涨资产也说明资金正在向更高风险端移动。过去五周，黎巴嫩美元债总回报达到15%，莫桑比克和刚果共和国等几年前仍处违约或困境的发行人也录得两位数回报。S&P Global Ratings和Fitch Ratings警告，如果中东冲突持续更久，新兴市场信用风险可能受到冲击；多头则押注外汇储备、IMF项目、再融资压力下降和财政赤字改善，足以为相关主权债提供缓冲。