新兴市场主权外债发行创纪录，伊朗战争未阻借贷热潮

nashnova research

今天发布阅读约 4 分钟

2026年新兴市场主权外债发行突破2000亿美元创历史新高，即便伊朗战争持续、美债收益率升至约5%，各国政府仍在加速借贷——战争冲击下的财政缺口和能源进口账单是两大推手。

2000亿美元是怎么堆起来的？

国际金融协会（IIF）数据：今年前八个月发行额达1900亿美元，已超去年同期的1600亿美元。

9月以来，沙特和卡塔尔时隔数月重返公开美元债市场，单月新增约100亿美元，将年内总量推至约2000亿美元。

土耳其、哈萨克斯坦、多米尼加共和国本周也计划发行美元及欧元债券——发行窗口仍在打开，而非收窄。

摩根大通基准指数显示，新兴市场外币债券相对美国国债的利差（额外收益率）已收窄至约2.2个百分点，一年前还在2.6个百分点左右。这意味着→ 投资者正在主动压低"风险补偿"，对新兴市场的信心在增强而非减弱。

IIF高级经济学家福尔顿（Jonathan Fortun）称："这一资产类别正被视为比以往安全得多的投资标的。"

威廉·布莱尔投资组合经理巴布（Yvette Babb）表示，即便深陷战争影响的埃及，全球宏观环境依然"极具韧性"，资产所有者增加了对新兴市场的配置，资金流入直至上周仍在持续。

卡塔尔出售30亿美元五年期和十年期债券，票息5.3%–5.5%，是战时私募配售以来首次公开发债。用大白话说＝霍尔木兹海峡近乎封闭导致液化天然气出口骤降，牛津经济研究院估计卡塔尔今年财政赤字将达GDP的28%——发债是为了填补收入断崖。

巴基斯坦完成史上最大规模美元债发行：30亿美元，票息7%–8%。融资将国际储备推升至逾200亿美元，用于支付能源进口账单并维持近期上调的信用评级。

沙特本月早些时候也发行了逾30亿美元的美元计价伊斯兰债券（sukuk，符合伊斯兰教法的债券结构）。

福尔顿指出，全年发行量中仅约720亿美元属于"新增"融资——超出到期债务再融资部分的净新借款。这意味着→ 大部分发行其实是在"借新还旧"，随着债务规模扩大，利息成本在吞噬新增空间。

约三分之一的发行以欧元计价，高于2024年的四分之一。各国转向欧元是为了寻求更低利率，同时也在更广泛地分散货币敞口。

人民币计价债务发行今年也创历史纪录——这反映出新兴市场借款人正在系统性地降低对单一美元融资渠道的依赖。

美国银行分析师本月表示，尽管市场担忧超大规模科技企业（hyperscaler，指谷歌、微软等大型云计算公司）的AI相关借贷会挤占资金，但"迄今为止的市场证据显示，对新兴市场的风险仍然有限"。

用大白话说＝真正的悬念不是投资者愿不愿意买，而是在高利率与地缘政治双重压力下，新兴市场主权债能否维持当前利差水平。

利差一旦重新走阔，借贷成本会快速上升，而"借新还旧"占比已经很高——留给各国政府的缓冲空间并不宽裕。

市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。