欧洲医疗保健股估值低位，多机构看好防御轮动
Taylor Wilson
欧洲医疗保健板块年内仅涨不足1%，远逊大盘的8.3%，但瑞银、晨星、高盛、德银等多家机构认为压制因素正在消退，估值修复窗口或已临近。
涨幅垫底——为什么医疗保健被甩这么远？
斯托克600医疗保健指数今年涨幅不足1%，同期斯托克欧洲600涨了8.3%，差距超过7个百分点。
两大压制源头：特朗普回归后主张压低药价，加上关税对缺乏美国本土工厂的药企构成阻力；小罗伯特·肯尼迪出任美国卫生部长，进一步放大政策不确定性。
这意味着→ 板块不是基本面出了大问题，而是被政策恐慌压住了估值，资金持续流出。
现在风向变了吗——机构为什么开始翻多？
瑞银策略师苏坦亚·切达指出，投资逻辑已不只是"防御"，而是防御 + 盈利上修 + 估值偏低 + 持仓较轻四重叠加。
分析师对该板块的盈利预期在经历超过十五个月的下调后已开始转向上修，与大盘形成鲜明反差。
晨星分析师指出"药价压力的清晰度正在改善，众多大型药企已与政府达成协议"，医疗保险费率与使用率有望在2026年后更好匹配。
用大白话说＝ 之前压住股价的坏消息正在被消化，而好消息——盈利回升——刚刚开始定价。
哪些公司被点名——各家机构选了谁？
瑞银推荐专利压力较小的复合型企业：默克集团（Merck KGaA）和高德美（Galderma），以及管线丰富的大型药企阿斯利康和罗氏。
晨星点名被低估的机会：赛诺菲、根马博（Genmab）、生物梅里埃（BioMerieux）、医科达（Elekta）、飞利浦，以及正处于收购要约中的凯杰（Qiagen）。
高盛青睐创新管线强的企业：阿根思（Argenx）、阿斯利康、拜耳、葛兰素史克、诺华、优时比（UCB）。
这反映出 三家机构选股逻辑不同——瑞银看低估值+低专利风险，晨星看绝对便宜，高盛看创新动能——但方向一致：加仓欧洲医疗保健。
AI和药企有什么关系——长期变量在哪？
诺和诺德与OpenAI、赛诺菲与Formation Bio分别达成战略合作，用AI代理（一种能自动执行任务的人工智能程序）加速临床试验招募和药物研发。
高盛策略师莎伦·贝尔表示："制药行业的长期盈利在很大程度上取决于能否以创新抵消专利到期的冲击。"
贝莱德首席投资官海伦·朱厄尔指出，该板块目前与AI走势几乎零相关，但未来完全可能成为AI技术的受益方。
用大白话说＝ AI目前还不是股价催化剂，但如果临床试验成本因AI大幅下降，药企的利润天花板会被抬高。
估值到底有多便宜——还缺什么才能涨？
该板块在绝对和相对远期市盈率上均低于过去十年均值，处于历史低位；相对大盘表现在6月初触及近十四年低点后已止跌。
美元因素提供额外支撑：板块约45%收入来自北美，美元走强直接增厚利润。德银策略师表示"估值、美元走强和盈利改善共同支撑该板块，预计医疗保健将持续重估"。
但贝莱德朱厄尔坦言："风险回报很有吸引力，但缺乏催化剂，当前市场的感觉是需要催化剂才会行动。"
这意味着→ 估值便宜是共识，但真正涨起来还需要防御轮动形成足够规模的资金共识——一个触发点就够了。
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