Evercore维持Oracle财年2027营收展望，剩余履约义务达6380亿美元
Alina Collins
6380亿美元积压订单——这个数字说明什么？
Oracle剩余履约义务（RPO，即客户已签约但尚未确认为营收的合同总额）达6380亿美元，同比增长363%，单季环比增加854亿美元。
这意味着→ 云基础设施（OCI，Oracle自建的云计算平台）需求仍在加速堆积，而非放缓。
其中770亿美元已锁定未来12个月营收的86%，较此前的68%大幅提升。用大白话说＝ 以前Oracle对下一年收入只能"看到"七成，现在接近九成已经有合同兜底，短期营收确定性明显变强。
资本支出一年翻1.6倍——钱从哪来、花到哪去？
财年2026年资本支出从212亿美元跳升至557亿美元，直接导致自由现金流约为负237亿美元。
这意味着→ Oracle赚的钱已经不够覆盖扩建开支，必须大规模借钱或融资。
财年2027年资本支出预计再升至900亿–950亿美元，其中约700亿美元依赖外部融资，支出高峰预计在财年2027至2028年。
用大白话说＝ 公司正在用"先烧钱建产能、后靠订单回本"的模式押注AI基础设施，节奏类似早年亚马逊AWS的扩张期。
融资转向股权——对股东意味着什么？
Oracle历史上偏好回购股票回馈股东，但财年2026年回购骤降至仅9300万美元，几乎停摆。
公司转向股权融资：已扩充承销银行团队，计划未来数个季度主动发行普通股，规模约200亿美元。截至2026年5月31日，尚未实际出售任何股份。
这意味着→ 现有股东面临稀释压力——同样的利润要分给更多股份。这反映出Oracle为AI扩张选择了"稀释换增长"而非"举债加杠杆"的路径。
减员2.1万人——效率信号还是结构调整？
10-K显示Oracle员工人数较上年减少约2.1万人。
Evercore分析师Materne认为，裁员有助于抵消毛利率承受的负向结构性压力。
用大白话说＝ 云基础设施本身利润率比传统软件低，公司用"砍人头"来对冲这一结构性拖累，维持整体盈利能力。
多空分歧的核心——等稀释落地，还是现在上车？
Materne承认，部分投资者可能倾向于等约200亿美元股权融资基本完成后再介入，以回避稀释风险。
但他维持看多，理由有二：①财年2027年应用软件业务有望出现拐点（该板块在第四财季表现偏弱）；②上半年隐含指引偏保守，当前需求环境应能持续支撑OCI健康增长。
这意味着→ 市场检验Oracle这轮资本扩张逻辑的核心节点在于：能否在股权稀释压力全面落地前兑现营收加速。先跑出收入的故事，稀释就是"成长的代价"；跑不出来，稀释就是"白白摊薄"。
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