FCC光模块限制或从3.2T分阶段落地，65%美国含量门槛利好激光器供应商
nashnova research
摩根士丹利从华盛顿会面中获悉，FCC对中国制造光模块的限制更可能从3.2T一代开始分阶段落地、最早10月出台行动，65%美国含量门槛意味着政策真正收紧的是激光器供应来源，而非光模块整体份额。
这条规则到底要限什么？
FCC更可能通过受管制清单（Covered List）机制实施限制，从3.2T光模块开始分阶段推进，最早10月出台行动。
关键门槛：只要物料清单中65%的价值来自美国公司，中国组装的光模块仍可进口。
这意味着→ 规则并不是要把中国模块厂挡在门外，而是要求它们在模块里装更多美国产的核心部件——尤其是激光器和DSP。
上述内容仍处于政策讨论阶段，尚无正式规则文本，门槛比例和节奏均可能变化。
为什么短期对收入影响不大？
AI数据中心目前大规模部署的是800G和1.6T，摩根士丹利预计3.2T要到2028年才爬坡，2029年才真正放量。
用大白话说＝ 规则落在3.2T，就像给两年后才上市的新车定排放标准——现在卖的车完全不受影响。
Lumentum此前也向FCC反馈：目前60%–65%的光模块来自中国厂商，一步到位会造成供需严重错配，需要分阶段推进。
这反映出 产业链大约有两年准备时间，光模块厂商2026–2027年收入主体仍是800G与1.6T。
65%门槛怎么凑？谁的议价权变了？
摩根士丹利给出的具体组合：迈威尔科技的DSP + Lumentum或Coherent的激光器，就可能让一只中国组装的模块达到65%美国价值门槛。
这意味着→ DSP和激光器占了光模块价值的大头，其余部件和组装环节合计只占三成多。
对中际旭创、新易盛等中国模块厂：不必让出大量份额，但供美国市场的3.2T产品改用中国产激光器的空间大幅收窄。
用大白话说＝ 以前中国模块厂可以拿"换用国产激光器"来压价，现在这张牌基本打不出来了——议价能力向Lumentum和Coherent倾斜。
为什么不直接要求换成美国模块厂？
应用光电（Applied Optoelectronics）是美国唯一有实质规模的光模块制造商，二季度末800G与1.6T月产能接近20万只，计划到2026年底提升至约65万只。
中际旭创和新易盛2026上半年产能年化合计约1.01亿只，是应用光电的8倍以上。
这意味着→ 美国本土根本没有足够产能来替代中国组装，"提高美国含量"而非"换厂"是唯一现实路径。
应用光电管理层预计需求超产能的局面持续到2027年中，新增产能已被现有需求占满，留给转移需求的余量更少。
对投资者意味着什么？
摩根士丹利判断：规则对高速激光器定价和Lumentum、Coherent器件份额的传导，强于对光模块份额整体重分配的传导。
对美国云厂商：采购的可能仍是同一批模块厂商，供应量不受影响，变的是模块内部激光器和DSP的来源。
摩根士丹利目前对Lumentum和Coherent评级均为"与大市同步"，此次未调评级和目标价，但将规则方向定性为对两家公司有利。
这反映出 眼下更实际的影响是减少了中国激光器厂商在下一代产品上的竞争变数——最终取决于FCC正式规则的落地时间与具体口径。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。