美联储维持100亿美元国库券购买规模 提前对冲财政部扩债压力
N.R. Finch
美联储宣布下一操作周期继续以月均100亿美元购买短期国库券，在流动性充裕时提前为财政部扩债可能引发的资金抽水建立缓冲，华尔街对后续节奏分歧明显。
100亿不变——美联储在买什么、为什么买？
美联储将在截至7月13日的周期内，继续购买约100亿美元短期国库券（期限不足一年的政府短期债券），同期还有约165亿美元到期资产再投资。
这不是重启量化宽松（QE）。这意味着→ 目的不是压低长期利率或刺激经济，而是把银行体系的准备金（银行存在央行的"活期余额"）维持在美联储认为够用的水平。
规模与上月持平，说明美联储暂时不急于进一步撤回流动性支持，但也没有加码。
现在钱多到什么程度？
截至6月10日当周，银行体系准备金增加658亿美元至3.11万亿美元，较2025年底的2.85万亿美元已明显回升。
货币市场基金规模持续创历史新高，短期融资市场整体处于"资金过剩"状态——银行把钱停泊在短端，而财政部近期反而减少了短期国债发行，进一步加剧了宽松。
用大白话说＝ 市场现在不缺钱，甚至钱太多、没处放。美联储的购买更像是"趁天晴修屋顶"。
美联储在防什么？TGA重建的抽水效应
财政部计划扩大国债发行，并将财政部现金账户（TGA，政府在央行的"支票账户"）余额重建至逾1万亿美元。
这意味着→ 当财政部从市场募钱时，资金从银行和货币市场流入TGA，直接压缩银行准备金、推高短期融资利率。
这反映出美联储维持购债的真正逻辑：现在流动性充裕，但未来几个月TGA重建可能一次性抽走大量资金，提前囤积准备金是为了留出安全垫。
从400亿到100亿——购债规模是怎么缩下来的？
美联储2025年底停止缩表后转为购买短期国库券，去年12月月度规模约400亿美元，时任主席鲍威尔将其定性为"提前布局"。
随着流动性改善，规模快速收缩：4月降至250亿，5月降至100亿，两次降幅均超出市场预期。
用大白话说＝ 半年内购买量砍了四分之三，说明市场"自我造血"能力在恢复，美联储正在逐步撤手。
华尔街怎么看后续？五家机构、五种预测
美银：维持100亿/月预测，但承认若TGA余额下行、资金进一步宽松，存在暂停购债的风险。
巴克莱：预计购债规模逐步降至零，但认为为配合TGA重建和7月国债供给增加，美联储可能希望维持更高储备。法巴：预计100亿只是暂时，四季度将重回约250亿的稳态。
花旗预计全年维持100亿；富国预计9月至12月升至200亿。这意味着→ 分歧的核心在于TGA重建的节奏与规模——这是下半年美国短端利率走势的主要观察窗口。
操作负责人怎么说？
纽约联储公开市场操作负责人Roberto Perli上月表示，储备管理购债计划不存在预设路径。
他指出，美联储将根据准备金水平和货币市场运行情况灵活调整节奏。
用大白话说＝ 美联储给自己留了完全的灵活度——随时可以加、也随时可以停，一切取决于市场实际的资金松紧程度。
如果有必要，我们随时准备提高或降低购买规模，以确保银行体系准备金维持在充足水平。
Roberto Perli
纽约联储公开市场操作负责人
（上月公开发言）
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