前高盛合伙人科恩：美股估值掩盖了风险，就业创造不足令人担忧
Taylor Wilson
"定价完美"到底意味着什么？
科恩6月27日接受彭博电视采访时说："估值基本上在说一切都很完美。"
这意味着→ 股价已经把最乐观的预期全算进去了，留给意外的缓冲空间几乎为零。
用大白话说＝ 市场把考卷预判成满分，任何一道题丢分，股价都要补跌。
就业数据为什么是她最担心的一环？
科恩指出，衡量经济不能只看GDP和工业产出，"我们目前创造的就业岗位数量不够充分"。
2025年整体就业表现已是数十年来衰退期外最差的年份之一，5月非农报告虽显示多行业企稳，但改善幅度有限。
这反映出一个核心矛盾：股市在涨，但支撑消费和企业收入的就业端并没有跟上。
她还看什么指标？
科恩强调企业盈利能力和资产负债表健康状况，称这些是"标准且基础"的判断依据。
这意味着→ 她的分析框架不依赖情绪或动量，而是回到利润和负债这两项硬数据。
市场已经在给出信号了吗？
本周全球股市因估值过高担忧出现集中回调，风险资产结束两个月连涨。
半导体板块受冲击最明显——多只年内涨幅达三位数的芯片股跌幅居前。
用大白话说＝ 涨得最猛的板块最先被卖，这正是"定价完美"开始松动的典型信号。
下一个关键节点在哪？
7月2日将公布6月非农就业数据，这是检验估值能否获得基本面支撑的最近一次机会。
这意味着→ 如果就业数据继续疲软，"完美定价"的逻辑将面临直接挑战，波动可能加剧。
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