富兰克林邓普顿削减AI仓位，转超配中国互联网股
Alina Collins
管理逾140亿美元新兴市场组合的富兰克林邓普顿将AI供应链超配降至中性，转而重仓阿里巴巴、腾讯等中国互联网平台——理由是芯片股涨贵了，而真正用AI赚钱的平台公司反而被低估。
为什么一家跑赢92%同行的基金要砍AI仓位？
基金经理谢坦·塞加尔（Chetan Sehgal）管理的邓普顿新兴市场股票基金今年回报率达31%，跑赢92%同类基金。
他此前重仓的存储芯片股大涨后估值已不便宜，主动超配（基金经理刻意买入超过基准比例的仓位）已从高位大幅降至中性。
这意味着→ 这位靠AI行情赚到钱的人，自己判断这轮芯片涨幅的"容易钱"已经结束了。
钱去了哪里？为什么是中国互联网？
塞加尔转为超配阿里巴巴、腾讯及韩国的Naver，逻辑是：芯片厂商的产出最终大量流向互联网公司，用于构建AI模型和云计算业务。
用大白话说＝ 卖铲子的涨完了，该轮到用铲子挖金子的人了——而互联网平台就是那个"用铲子的人"。
他的原话："我们超配的是那些真正在开发这些模型、并将其提供给客户的互联网公司。"
市场走势是否在印证这个判断？
AI行情代表性标的SK海力士受韩国监管打压散户炒作影响，7月以来股价已下跌30%。
同期阿里巴巴和腾讯持续回升，带动恒生科技指数本月上涨8%，其中阿里巴巴反弹幅度超过20%。
这反映出 资金正在从硬件供应链向互联网平台轮动，而非AI主题本身熄火。
中国互联网公司做AI，跟美国有什么不同？
塞加尔指出，中国互联网公司的AI支出规模远低于美国和韩国同行，策略更侧重将AI嵌入现有平台，而非大规模新建基础设施。
用大白话说＝ 美国公司是"先花几千亿建机房再想怎么赚钱"，中国公司是"把AI塞进已有的电商、社交、云里直接变现"。
塞加尔认为这种克制反而是优势："它们确实在AI上有支出，但即便考虑到已承诺增加的开支，当前估值依然合理。"
这轮轮动背后更深的逻辑是什么？
AI基础设施建设的全球资本开支合计达数万亿美元，市场正质疑如此巨额投入能否兑现回报预期。
这意味着→ 当"建设期"的确定性开始打折扣，资金自然流向"已经能用AI赚钱"的公司——这正是从芯片到平台轮动的深层原因。
对普通投资者而言，关键信号不是"AI结束了"，而是AI投资的重心正在从卖硬件转向用硬件。
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