自由港Q3铜产量达标，铜期货周线跌约2%
nashnova research
自由港麦克莫兰Q3铜产量8.3亿磅达标，格拉斯伯格矿山恢复至事故前约三分之二产能；但铜期货本周跌约2%，美中囤铜正挤压全球其他地区的可用供应。
产量达标了，钱怎么还没到手？
第三季度铜产量8.3亿磅、黄金产量23万盎司，均与此前指引一致——国际业务的强劲表现弥补了美国业务的小幅减产。
但铜销量预计仅7.5亿磅，黄金销量10万盎司，其中6万盎司黄金从Q3递延到了Q4。
这意味着→ 产量达标不等于收入到账，黄金递延直接推高了成本：综合净现金成本比原来每磅2美元的指引高出约5%。
格拉斯伯格矿山恢复到什么程度了？
格拉斯伯格地下矿山（自由港在印尼的核心铜金矿）正在分阶段爬坡恢复。
Q3选矿厂日均处理量达14万公吨，约为2025年9月事故前正常水平的三分之二，其中来自地下矿山的矿石日均7万公吨。
用大白话说＝ 矿山还没完全恢复，但已经走了三分之二的路，接下来的爬坡速度决定Q4及之后的产量弹性。
铜价这周为什么跌了？
伦敦金属交易所铜期货周五回升至每吨14,300美元上方，但本周仍录得约2%的跌幅，为5月以来最大单周跌幅。
两大压制因素：高企的能源成本和中国工业需求疲软；美元走弱提供的提振有限。
这意味着→ 短期内需求侧疲软的力量盖过了供应侧偏紧的支撑，铜价处于高位盘整而非趋势性下跌。
美中囤铜会把铜价推到哪去？
美国对精炼金属加征关税的预期促使交易商将数十万吨铜转移至美国，其他地区供应紧张担忧升温。
德意志银行金属研究主管丹尼尔·加利指出：美中两国的历史性囤货行为将推动铜价进一步上涨——按其测算，到今年年底两国合计持有的铜库存可能占全球供应量的71%。
更极端的情景：若趋势持续，到2028年底全球其他地区可用铜或将告罄。即便关税最终不落地，美国铜期货价格持续高于伦敦金属交易所，铜仍可能滞留在美国市场。
这反映出一个结构性风险——铜的地理分配正在从"市场定价"转向"政策驱动囤积"，对非美非中地区的制造商而言，拿到铜的难度和成本都在上升。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。