游戏业务再撑大梁 网易Q1营收利润双双超预期

5月21日，网易公布2026年第一季度业绩，核心财务指标全线超出市场预期，游戏业务延续稳健增长，盈利能力进一步扩张。

受财报推动，此前一度跌逾5%的美股盘前股价快速收窄跌幅，截至发稿前跌幅收窄至1.5%。

营收利润全面超预期

第一季度，网易实现总营收305.9亿元人民币，市场预期295.1亿元；调整后每ADS持续经营净收益17.46元人民币，远高于预估的15.47元。

利润方面，归属于公司股东的净利润为107亿元，同比增长3.6%，环比增长71.2%。毛利润达212.2亿元（预估191.1亿元），同比增长14.8%，毛利率从去年同期的64.1%提升至69.4%。这主要得益于本季度营业成本同比下降9.4%，以及平台收入分成的压缩对毛利率产生了正向影响。

游戏仍是绝对核心

作为公司基本盘的在线游戏服务，第一季度净收入257.1亿元人民币，高于市场预期247.1亿元，同比增长6.9%。

该业务毛利192.3亿元，远超预估的171.7亿元，意味着游戏业务毛利率较市场预期口径明显上行，反映出高毛利老游戏长线运营与新品贡献的共同支撑。

创新及其他业务方面，第一季度净收入15.5亿元，略低于预期15.8亿元。有道净收入约13亿元人民币（1.954亿美元），同比增长3.8%；云音乐净收入约20亿元人民币（2.872亿美元），同比增长6.6%。整体来看，非游戏分部增速温和，但对集团整体超预期影响有限。

接下来的关注点

• 游戏分部毛利率超预期能否在二季度延续，主要看头部老游戏ARPU与新品（含海外) 放量节奏；

• 创新业务（有道、云音乐) 增速持续温和，对集团贡献边际；

• 港股与美股的双重价差，结合12个月分析师目标价均值149.75美元，存在一定上行空间，但需关注后续电话会议中管理层对新品储备、版号及海外扩张的指引。