全球央行Q2购金创纪录，金价站上4100美元
N.R. Finch
二季度全球央行净增持黄金289吨、同比增长62%创同期纪录，叠加美联储按兵不动与PCE通胀降温，金价突破4100美元——但一季度数据遭大幅下修，需求结构内部分化加剧。
289吨是什么概念？
二季度全球央行合计净买入289吨黄金，同比增长62%，是有记录以来最强的第二季度。
这意味着→ 央行不是在"缓慢加仓"，而是在集中抢筹，季度购买量比一季度修正后的57吨高出逾五倍。
最大买家是波兰国家银行（51吨），中国人民银行紧随其后（33吨）；世界黄金协会调研显示45%的央行计划未来一年继续增持。
一季度数据为什么被砍掉四分之三？
世界黄金协会将一季度央行购金从此前预估的244吨下修至57吨，一笔砍掉187吨，创十多年来最低的Q1水平。
用大白话说＝ 之前算在"央行买的"那部分黄金，重新查账后发现应归入"场外交易及其他"——不是央行没买，是统计口径搬了家。
修正后上半年央行净需求合计345吨，反而是2022年以来同期最低，和二季度的火热形成反差。
金价为什么走出V形反转？
美联储7月29日以9:3投票维持利率3.50%–3.75%不变，三位地区联储主席主张加息但未获多数。
这意味着→ 利率暂时不再往上走，持有黄金的机会成本没有进一步抬高，给金价留了喘息空间。
同日公布的6月PCE数据超预期降温：整体PCE环比-0.1%（2020年来首次月度负增长），核心PCE环比仅+0.1%，低于预期的0.2%。
两个信号叠加，COMEX黄金期货当日收涨1.68%至4166美元/盎司，现货从日内低点4028美元V形拉回至4100美元上方。
谁在买、谁在卖、谁在扛？
央行托底：如上所述，二季度289吨净购入是需求侧最大支柱。
ETF在流出：二季度全球黄金ETF净流出45吨，是投资需求下滑的主因；但场外投资（主要来自亚洲）达327吨，部分对冲了ETF的撤退。
金饰承压但花得更多：二季度金饰需求降至278吨、同比跌17%，消费者买得更轻更少——但因为金价高企，金饰消费金额反而同比增长14%至400亿美元。
这反映出一个矛盾：按重量算需求在缩，按金额算需求在涨，价格本身正在改变需求的形态。
供应端在发生什么？
二季度金矿产量同比增长2%至966吨，矿端供应稳定偏增。
回收金供应量同比下降6%至326吨。
用大白话说＝ 金价都站上4100美元了，按理说卖旧金换钱的人应该更多——但回收量反降，说明持有者更愿意扛着不卖，对后市看涨的预期压过了套现冲动。
机构怎么看后市？分歧有多大？
上半年总需求2522吨（同比+2%），总值约3800亿美元创历史新高；世界黄金协会认为投资需求仍是全年增长引擎，但难以复制2025年的异常强劲。
金价年内还能涨多少？
BULL
看5000美元以上
富国银行预计年底5300–5500美元，摩根士丹利看下半年5200美元。
央行持续买入
45%的央行计划继续增持，需求底部有支撑。
BEAR
回调空间仍大
美国银行建议等金价跌至3250–3450美元再配置。
加息风险未消
世界黄金协会指出若美联储9月和12月各加息25个基点，将对金价构成进一步压力。
用大白话说＝ 最乐观和最悲观的预测差了近2000美元——市场对下半年的方向远未达成共识，9月加息概率是下一个关键验证节点。
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