全球基金结束四年中国低配，转向基准中性
nashnova research
近2800只全球主动型基金自今年6月起将中国仓位调回基准中性，结束长达四年的持续减仓；这意味着压在中国股市上的一股结构性卖压正在消退，但市场能否企稳仍取决于盈利能否兑现。
四年减仓终于停了——发生了什么？
美银策略师塔珀分析近2800只全球基金后发现，主动型纯多头基金（只做买入、不做空的基金）6月起已将中国仓位调至基准中性——既不超配也不低配。
这批基金合计持有中国股票5620亿美元。这意味着→ 过去四年里这股持续的"卖中国"力量，现在基本停了下来。
用大白话说＝ 全球大基金不再主动砍中国仓位了，但也没有加仓——只是回到"该有多少就有多少"的状态。
为什么现在停？——估值和盈利两条线
估值端：MSCI中国指数目前12个月远期市盈率（用未来一年预期利润算出的估值倍数）约10.2倍，低于10年均值11.7倍。用大白话说＝ 按历史标准看，中国股票仍然便宜。
盈利端：沪市上市公司上半年净利润同比增长17.6%，增长主要来自科技硬件和新经济企业。
但结构分化明显——房地产与消费行业仍然落后。这反映出复苏并非全面回暖，而是集中在少数板块。
业内人士怎么看？
Allspring投资组合经理加里·谭表示："卖压正在接近底部，投资者的关注焦点正从仓位转向盈利兑现。"
他的核心判断：中国市场改善，不需要全球投资者全面转多，只需他们停止减仓即可。
这意味着→ 当前的逻辑不是"外资要回来抢筹"，而是"外资不再往外跑"——这本身就减轻了市场压力。
ETF资金流向说明了什么？
聚焦中国和香港市场的ETF在8月录得1900万美元净流入，而7月曾出现19.4亿美元净流出——方向逆转明显。
与此同时，不含中国的新兴市场基金流出规模持续上升。这反映出资金并非回流整个新兴市场，而是对中国的态度在单独转变。
彭博分析师辛瑞贝卡指出："中国系统性ETF低配可能正在接近底部。"
复苏不均匀——钱往哪里去？
尽管整体仓位触底，沪深300指数本季度已下跌约11%，投资者配置上仍高度选择性。
汇丰亚太区股票策略主管林传英明确偏好科技硬件和生物医药，认为消费和房地产代表的是"中国的过去"。
用大白话说＝ 外资不再一刀切地砍中国，但买什么依然挑得很细——AI产业链和创新药是当前最被看好的方向。
卖压消退之后，下一步看什么？
外资减仓压力消退，为中国股市移除了一个重要的结构性阻力。
但市场能否真正企稳，最终取决于企业盈利能否持续兑现——尤其是AI相关产业链。
这意味着→ 最坏的阶段（外资持续抛售）可能已经过去，但"不卖"和"要买"之间还有很大距离，盈利数据是下一个关键验证点。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。