全球养老金减持美股，AI集中度风险成核心顾虑

nashnova research

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管理合计超万亿美元的多家全球养老金基金已主动将美股仓位降至基准以下，核心原因是AI相关股票在美股指数中过度集中，叠加估值偏高——这意味着全球最稳健的长线资金正在给美股的AI溢价投反对票。

谁在减持，减了多少？

澳大利亚退休信托（管理规模约2600亿美元）今年已将美股仓位降至MSCI世界指数基准以下。

加拿大储蓄局（约3880亿美元）美股仍是最大单一市场敞口，但正主动向大市值科技股以外分散。

英国人民养老金（约450亿英镑）美股占比从去年底的53%降至49%，远低于MSCI全球指数64%的权重。

这意味着→ 三家不同国家、不同规模的顶级养老金，在同一时段做了同一个动作——降低美股、降低科技集中度。

核心顾虑是AI集中度风险：标普500指数逾三分之一权重由AI投资周期相关的大市值公司构成。用大白话说＝你以为买的是"美国股市"，实际上赌的是"几家科技公司的AI故事"。

咨询机构马什调查430家机构（合计管理逾5万亿美元），三分之一计划未来12个月减少美股敞口——这一比例是去年同期的两倍。

马什报告原话："少数科技公司在美国主要指数中的高度集中，使得地理敞口与行业及因子集中度几乎画上了等号。"

澳大利亚退休信托投资组合经理卢卡直言：美国基本面"已被充分甚至过度定价"，市场涨幅超出基本面所能支撑的范围。

丹麦ATP首席投资官斯文斯特鲁普指出：当前估值隐含了未来数年极强的盈利增长预期。这意味着→ 股价已经把最乐观的剧本算进去了，一旦盈利不及预期，下跌空间会比正常市场更大。

但卢卡同时表示不预期出现"互联网泡沫式崩盘"——这反映出机构的判断是"贵了、要分散"，而非"要崩、要清仓"。

加拿大储蓄局投资主管德利塞尔坦承：由于科技股在指数中权重高且持续跑赢，分散化策略过去一段时间"受到了惩罚"。

用大白话说＝过去几年，谁减持美国科技股谁就跑输基准——所以这些基金是顶着业绩压力在做这个决定。

但德利塞尔仍然认为"分散化和耐心依然是正确的选择"，理由是：估值现在可能是一个陷阱，科技板块之外才是风险回报最优的机会。

英国人民养老金首席投资官米库尔斯基斯指出："指数的分散程度已不如以往"——这意味着→ 被动投资者（买指数基金的人）可能在不知不觉中承担了远超预期的集中度风险。

这些养老金管理的是退休金，投资期限长达数十年，它们的集体行动这反映出长线机构对AI估值可持续性的怀疑已从讨论转为实际操作。

核心逻辑：美股估值能否持续获得支撑，取决于AI相关企业盈利能否兑现市场已经定价的高预期——如果兑现不了，当前的集中度就是放大器。

市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。