全球股市Q3涨逾12%，美债收益率破5%创2007年来新高

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三季度全球股市逆势涨超12%、市值增约3万亿美元，但真正令市场紧绷的是美国10年期国债收益率突破5%——这意味着债市正经历2007年金融危机前夕以来最猛烈的抛售，股债两市的裂口将主导四季度走向。

股市涨了12%，钱从哪来的？

标普500成分股今年盈利预计至少增长30%，几乎全靠AI驱动的企业盈利预期。

百达资产管理的阿伦·赛称这是"真正史无前例"的盈利增长——超越了大宗商品超级周期，超越了互联网泡沫。

这意味着→ 这一轮股市韧性不是资金宽松推的，而是市场在押注AI能把企业利润抬到一个全新台阶。

美国10年期国债收益率本季度突破5%，创2007年以来最高；日本国债收益率升至数十年高位，德法英国债收益率也触及17至19年峰值。

用大白话说＝债券价格和收益率反着走，收益率越高说明债券被卖得越狠——全球债市正经历近年来最大规模的抛售。

法国安盛首席经济学家吉尔·莫克指出：这次和1990年代、金融危机前的加息周期本质不同——"人们担忧的是一个完全不同的结构性趋势"。

这反映出市场真正害怕的不是短期利率高，而是高利率可能变成常态，"回不去了"。

韩国综合股价指数（KOSPI）本季度下跌近20%，创新冠疫情以来最差季度表现。

韩国芯片股此前是AI行情的重要推手，此番率先回调。

这意味着→ AI行情并非雨露均沾——当估值跑得太快，离震中最远的市场最先被抛售。

布伦特原油本季度涨40%，年内累计涨幅达70%，是2020年新冠冲击后最大单季涨幅；比特币同期也大幅走高。

汇市方面，7月下旬日本与美国罕见联合干预外汇市场，阻止日元跌向近40年低位；本季度美元兑日元累计下跌约3%。

用大白话说＝油价暴涨叠加美债收益率飙升，等于同时收紧了实体经济和金融市场的两条绳子。

大型新兴经济体整体承受住了债市抛售的冲击，阿伯丁公司新兴市场组合经理维克托·萨博表示："我们一直担心的大规模风险规避并未出现。"

土耳其是例外——本月因一名高级官员将某基金描述为"庞氏骗局"而受冲击。

但萨博也警告："接下来美元走向将非常关键"——美元若持续走强，新兴市场的缓冲垫随时可能失效。

格拉梅西公司凯瑟琳·埃克瑟姆指出，市场最关心两件事：债券收益率还能走多高，以及AI驱动的股市涨势是否会破裂。

她认为需要看到10年期美债收益率在更高水平上持续维持，才会真正引发系统性冲击。

同时，中东与乌克兰冲突持续，巴西总统大选首轮投票即将举行，美国中期选举11月初登场——民调显示共和党可能失去众议院乃至参议院控制权。

这意味着→ 四季度的核心问题不是"股市还能不能涨"，而是"债市的压力什么时候传导到股市"。

市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。