高盛1-Delta：AI模型降价潮压制动量行情
Alina Collins
OpenAI与Anthropic以远低于成本的价格争夺用户，高盛交易台警告AI价值链的定价逻辑正在被动摇，动量策略承压、硬件杠杆过高，市场需要重新判断该押注哪个环节。
降价到底有多猛？
AI头部公司向初创企业提供的云计算与代币积分，某些情况下超过300万美元——相当于美国种子轮融资的中位规模。
SemiAnalysis的数据更直观：Anthropic月费200美元的Claude Max计划，用户实际可消耗价值8000美元的API代币；OpenAI同价位的ChatGPT Pro 20x计划，最大可消耗价值1.4万美元的代币。
这意味着→ 两家公司都在倒贴钱换用户，而且两者均有IPO计划——亏本获客的窗口不会无限延续。
便宜模型为什么能动摇整个估值逻辑？
高盛1-Delta交易台负责人普里沃罗茨基指出，更廉价模型（主要来自中国）能力持续提升，令前沿模型厂商的巨额资本开支预测面临严重质疑。
用大白话说＝ 如果便宜模型够用，市场就会追问：花几百亿建的算力，到底能不能赚回来？
这反映出一个更深的信号——"代币最大化"叙事（tokenmaxxing，即越多代币消耗=越大收入的逻辑）正在失去根基。
那应该押注哪个环节？
普里沃罗茨基的核心判断：稀缺算力是好生意，但一旦稀缺性消失，平台所有权才是更优质的商业模式。
他偏好超大规模云厂商（如AWS、Azure、GCP）而非新兴云服务商，理由是前者同时拥有基础设施、软件、分发渠道和客户关系。
用大白话说＝ "他们拥有的是收费公路，而不只是一辆车"——开源模型和路由架构的普及，反而会给大平台导更多流量。
硬件交易的警告信号是什么？
普里沃罗茨基警告硬件相关交易已积累过高杠杆。他以三星为例：利润大幅超预期，股价却未能上涨。
这意味着→ 被动资金和再平衡需求已基本消化，持仓集中度仍高，进一步上行空间有限。
DeepSeek正在开发一款直接对标英伟达的低成本推理芯片，印证了他对"工程问题终将被解决"的判断——硬件的稀缺溢价正在缩水。
"工业AI"概念靠谱吗？
普里沃罗茨基对众多以AI为名的矿业和工业股持怀疑态度：AI资本开支已挤压了更广泛的投资周期。
用大白话说＝ 如果你今天看多许多工业股，你实际上是在隐性做多AI基础设施支出——一旦AI支出叙事降温，这些头寸将一起承压。
这是普里沃罗茨基警告的核心悬念："代币去最大化"趋势若持续，此前支撑美股（及韩国股市）数月的AI支出叙事将难以为继。
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