高盛：AI智能体浪潮重塑SaaS格局，赢家输家分化加剧
Nashnova编辑部
高盛判断2026年二季度是AI智能体对软件公司业绩产生可量化影响的转折点，明确点名多空两端标的，并警告传统SaaS商业模式正被同步侵蚀。
高盛的多空名单到底是谁？
边际转正：Snowflake（SNOW）和Palo Alto Networks（PANW）；边际转负：Adobe（ADBE）、Intuit（INTU）和Workday（WDAY）。
继续看好的四家——微软、Shopify、Cloudflare、Twilio——高盛认为它们正处于多季度基本面拐点的起点。
这意味着→ 高盛不是在说"AI利好所有软件股"，而是明确划线：平台型公司吃肉，依赖存量订阅的传统厂商挨打。
智能体流量为什么是第一推动力？
Cloudflare数据显示，AI智能体流量已占全部互联网流量的50%以上，而2025年这一比例仅20%-30%——这个阈值比Cloudflare最初预测提早了约18个月到来。
开发者平台率先吃到红利：Cloudflare二季度新增开发者近200万（2025全年才150万）；Vercel的ARR（年度经常性收入，即一家公司每年能稳定收到的订阅费）截至2026年2月末达3.4亿美元，增速再次加快。
Shopify的Catalog产品为商品属性设置了可被智能体检索的参数，用大白话说＝ 让长尾小品牌在AI搜索里获得了超比例的曝光，这个趋势在二季度显著加速。
SEO红利消退，谁最受伤？
搜索行为正从传统SEO向AIEO（AI引擎优化，即让内容被AI模型而非传统搜索引擎优先抓取的新玩法）演进，高度依赖搜索流量获客的公司首当其冲。
HubSpot承压部分源于此，同时核心产品降级速度加快；EverCommerce也指出，搜索行为变化在2026年上半年对部分自然获客渠道形成逆风。
对于Adobe，高盛持边际偏负立场：SEO→AIEO的转变压缩了获客漏斗顶端，同时Gemini等工具内置图像生成功能加剧竞争。这意味着→ Adobe过去靠搜索流量喂大的转化漏斗，现在面临入口端和产品端的双重挤压。
企业AI预算从哪来？传统软件为何被抽血？
高盛2026年5月CIO调研显示：企业AI Token预算中仅33%来自新增拨款，66%来自存量预算再分配——最主要的两个来源是劳动力预算和应用软件预算。
用大白话说＝ 企业不是在花新钱买AI，而是从现有软件订阅费里挪钱，这直接侵蚀传统SaaS的收入基础。
同时市场已形成"新工具应可免费试用"的预期，推断成本由软件公司承担。Figma Make商业化后，MCP连接数从5月1日峰值到6月1日下降约25%——一旦开始收费，用户消费行为明显趋于理性。
消费型计费怎样改变了业绩预测的游戏规则？
Cloudflare超预期的关键驱动力：采用资金池计划（灵活积分消费）的客户在二季度加速消费。池化收入占新增净年度合同价值比例在2025年四季度已超20%。
这反映出一层结构变化——消费型计费模式使业绩的标准差扩大，传统指引区间的参考价值正在下降。
Snowflake的Cortex Code产品仍处爬坡早期，指引已做折扣，存在9月初财报超预期的可能；微软Azure部分超预期受益于GitHub Copilot引入浮动定价，部分客户GitHub账单二季度同比增长100%-200%。
安全板块的机会在哪里？
Palo Alto Networks是高盛最看好的安全标的——防火墙及Chronosphere业务存在上行空间，加上针对AI风险的定向收购布局。
CrowdStrike基本面拐点大概率在年内晚些时候到来，当前估值预期偏高；Okta明确表示智能体身份安全产品周期要到2027年才启动。这意味着→ 高盛认为这两者若股价回调，均是逢低布局的机会。
Check Point表现不佳源于产品老旧和销售体系调整；Fortinet超预期则得益于防火墙性价比优势及提价前的需求前置——这反映出安全板块内部，产品迭代速度决定了个股命运的分化。
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