高盛：AI投资主线从算力转向人形机器人
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高盛最新调研覆盖14家中国机器人企业，认为人形机器人正接棒算力成为AI下一增长极，但商业化拐点最快要等到2027年，当前亚洲板块估值仍低于美国约21%，资金轮动才刚起步。
为什么高盛说AI投资主线要换赛道了？
高盛判断，AI投资叙事正从"建算力"向"用算力"延伸，人形机器人是应用端最重要的方向之一。
结构性支撑来自两个慢变量：劳动力持续短缺 + 自动化需求刚性增长，不是短期风口。
这意味着→ 机器人不是算力的替代品，而是算力建成之后的下一个"出口"——算力是修路，机器人是跑在路上的车。
技术到底走到哪一步了？
高盛策略师杜嘉琳团队5月走访香港、深圳、北京14家企业，发现VLA/VTLA模型（让机器人看懂环境并规划动作的AI模型）正与世界模型加速融合，机器人"理解环境"的能力在快速提升。
硬件端已有标志性进展：特斯拉Optimus在"We, Robot"发布会亮相，宇树H1登上2025年春晚，灵活性和稳定性都有明显进步。
但高盛同时指出，精度、一致性、成本三项硬指标仍有差距，最核心的瓶颈是通用自主AI能力——机器人能在受控环境里做演示，但离"放到任何工厂都能自己干活"还有距离。
数据瓶颈怎么解？
与大语言模型不同，机器人训练需要的是力、扭矩、运动等物理世界数据，这类数据无法像文本和图片一样从互联网上大规模抓取。
用大白话说＝ 训练ChatGPT可以"读"互联网，但训练机器人必须让它"摸"真实世界——数据采集的难度和成本完全不同。
行业正在建设集中式数据工厂，并推进人机协作采集。高盛认为数据采集本身未来也可能成为产业链的独立收入来源。
商业化时间表怎么看？
高盛判断当前行业处于技术验证→商业化的过渡阶段，工业和物流场景部署仍以概念验证为主。
多数企业预计，积累数千万小时高质量数据、形成部署就绪模型后，人形机器人有望在2027—2029年进入规模化商业阶段。
出货量预测：2027年7.6万台 → 2032年50.2万台。高盛长期视其为继智能手机和汽车之后的"新一代广泛应用终端"。
亚洲估值为什么还有折价？
亚太机器人篮子市盈率中位数22倍，美国同类资产28倍，折价约21%；PEG方面亚太1.5倍 vs 美国2.0倍。
资金流向上，共同基金正逐步向机器人产业链轮动，但持仓集中在零部件、汽车自动化、工业自动化和精密制造，整体仍处早期。
这意味着→ 机器人板块尚未进入资金拥挤阶段，当前更像是资本轮动的起跑期，而非中途加速。
供应链里谁的壁垒最高？
高盛认为价值量将向技术壁垒高的核心零部件集中。其中谐波减速器（一种将电机高速旋转转化为低速大扭矩输出的精密齿轮装置）门槛最高，对精度、轻量化和扭矩性能要求严苛。
执行器总成在高规格机器人中技术采用确定性较高；行星滚柱丝杠仍处快速变化阶段，良率和产能存在不确定性；灵巧手技术路线尚未收敛。
这反映出 供应链投资不能"买一篮子"了事——谁掌握谐波减速器和执行器的量产能力，谁在这轮轮动中确定性最高。2027年前后的商业化验证，将决定这轮资本轮动能否兑现。
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