高盛：AI下半场聚焦人形机器人

高盛最新研报指出，全球AI投资叙事正由基础设施向应用层切换，人形机器人成为下一个最清晰的核心赛道。

伴随大模型与具身智能加速整合，亚太机器人生态正在迎来资本轮动所带来的早周期投资机遇。

尽管高质量真实世界数据仍是主要制约瓶颈，但行业大规模商业化部署预计将在2027至2029年落地。

技术整合破局与真实数据瓶颈

高盛策略师Jacqueline Du调研发现，行业讨论已超越单一VLA框架，转向执行导向的多模态栈整合。VLA/VTLA与世界模型的集成大幅提升了机器人的规划能力与鲁棒性，模型规模正向400亿至800亿参数迁移。

当前行业核心焦点已切换至如何构建可扩展的数据采集架构，帕希尼、星途动力等企业正通过多种渠道构建闭环。出于模型能力约束和成本考量，当前许多玩家倾向于轮式底盘加机械手的过渡形态，以此覆盖绝大部分工业应用。

商业化落地路径清晰但需保持耐心

尽管技术迭代迅速，高盛强调当前多数应用仍处于概念验证阶段，跨越到大规模商业化仍面临复杂转型。典型工业落地需经历概念验证、小批量测试和试点部署，分拣、物料搬运等半结构化工作流是近期主要应用机会。

行业普遍预期，在积累数千万小时高质量数据并打造出就绪模型后，规模化部署将在2027至2029年间实现。高盛对出货量预测相对审慎，预计2027年全球人形机器人出货量为7.6万台，显著低于目前的市场普遍预期。

估值洼地与资金流向驱动早周期机遇

高盛交易员Peter Sheren指出，劳动力短缺与自动化需求正推动全球资金向亚太机器人相关标的轮动。

亚太机器人股票篮子中位市盈率为22倍，较美国同类的28倍折价约21%，叠加高增长预期后性价比更突出。亚太篮子中位PEG比率为1.5倍，低于美国的2.0倍，反映出亚洲自动化公司拥有更高的每单位盈利增长空间。目前共同基金已开始向供应链零部件轮动，流动性调整显示恒立液压等中盘股以及部分汽车零部件厂商受益明显。

供应链聚焦高壁垒与确定性标的

在供应链投资框架中，高盛偏好内容价值高的核心组件，重点关注和谐波减速器和执行器总成两大方向。

针对高壁垒的谐波减速器，高盛将绿的谐波在2025至2030年高规格机器人市场份额预测上调至30%。执行器总成领域的技术采用确定性更高，高盛预计三花控股与拓普集团的市场份额分配将调整为70%对30%。相比之下，行星滚柱丝杠良率和产能不确定性较大，灵巧手技术路线图尚存分歧，长期赢家目前仍不够明朗。