高盛：AI催生资本支出超级周期，盈利增长将主导股价
N.R. Finch
高盛称AI正驱动数十年来首次资本支出超级周期，借贷成本走高将压制估值，盈利增长而非估值扩张将成为股价表现的决定性变量。
什么是"资本支出超级周期"，为什么现在出现？
高盛指出，私营部门正对AI算力、基础设施及相关技术进行大规模投入，资本需求数十年来首次加速增长。
这不只是AI一个因素在推动——企业同时在加强供应链韧性、应对地缘政治压力，各国政府也在增加国防和关键基础设施支出。
用大白话说＝多条钱流同时涌向"建东西"，汇成了一轮跨行业的投资大潮。
借贷成本变贵，对股票意味着什么？
高盛判断，更高的借贷成本会压制股票估值，靠估值扩张推升股价的老路走不通了。
这意味着→未来股价涨不涨，主要看企业能不能真赚到更多钱，盈利增长成了最关键的变量。
高盛同时预判企业间收益分化将加剧，精选个股有望跑赢宽基指数。
芯片制造商为什么赚得最多？
高盛认为芯片制造商是本轮AI支出热潮最大的受益者之一，强劲需求叠加供应受限，半导体行业净利润率已接近50%。
英伟达、微软、谷歌、亚马逊、Meta、苹果、博通七大科技巨头合计实现44%的股东权益回报率，较三年前提高了9个百分点。
这反映出强大的定价能力和竞争壁垒——创纪录的盈利能力已成为支撑美股高估值的核心支柱。
云厂商花这么多钱建AI，能赚回来吗？
高盛预计到2026年，主要云服务商资本支出将达约7700亿美元，相当于其经营现金流的约100%——几乎把赚的钱全投了回去。
不过积极信号已经出现：收入预期改善、客户订单积压增加、利润率在扩张，表明AI投资正开始产生回报。
这意味着→云厂商能否在资本支出高峰期维持盈利扩张，将是验证整轮超级周期能否持续的核心节点。
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