高盛：AI支出回报遭质疑，欧股今年已超越标普500
0xBroomberg
高盛上调欧洲STOXX 600全年EPS增速预测至15%，指出欧股年初至今总回报已超越标普500——AI资本支出压力集中在美国，反而成了欧洲的缓冲垫。
欧洲盈利复苏到底有多广？
STOXX 600上半年EPS同比增速达14%，为近三年最高；高盛据此将全年预测从10%上调至15%。
剔除大宗商品板块后，增速仍约7%，成分股中位数增速同样约7%。这意味着→ 这轮复苏不是被油价或矿价拉高的，而是多数公司都在赚更多钱。
高盛将这轮周期称为「后现代周期」——高利率、高通胀、基建与能源安全投资提速。用大白话说＝ 重资产、不容易被淘汰的公司，在这种环境里反而吃香，而欧洲市场恰好有大量这类公司。
钱从哪来？为什么外资涌入欧洲？
欧洲股市正经历十年来最强劲的资金净流入（仅次于2021年），几乎全部由外资驱动。
外资的主要动机：分散对美国市场和美元的集中敞口，规避美股高估值与持仓过度集中的风险。这意味着→ 不是欧洲突然变好了，而是美国那边太拥挤了。
企业回购和并购同步提速，对中小盘股形成额外支撑。
AI巨额资本支出，为什么反而帮了欧洲？
美国超大规模科技公司的AI资本支出已无法完全靠自由现金流覆盖，越来越多依赖债务和股权融资。欧洲没有这层融资压力——股权发行温和增加，回购规模依然可观。
高盛援引「DeepSeek时刻」作为佐证：英伟达单日跌27%、美股七巨头跌16%、标普500跌8%——同期欧洲股市凭借价值股倾向和较低的科技股集中度，反而实现了正回报。
欧洲在AI领域确实落后——数据中心建设进度慢，前沿模型投资不足。但高盛指出，历史上每轮技术浪潮中，先行者往往过度投入，最终受益的是能利用初期成果的后来者。这反映出一种反直觉的逻辑：慢一步，未必是坏事。
欧洲估值折价到底便宜在哪？
在相同销售增速区间内，美国公司的估值均高于欧洲同类公司；欧洲每个行业的股息收益率都高于美国对应板块。用大白话说＝ 同样的增长速度，欧洲股票更便宜、分红更多。
高盛认为这种折价幅度已超出基本面所能解释的范围。
其中英国富时350指数折价更深，外资对英国资产的并购兴趣也在上升——高盛认为英国市场的重估逻辑最为充分。
风险在哪？这轮行情能持续吗？
2027年法国、意大利、西班牙等多国大选，政治风险可能对欧股构成压力。
若能源价格持续高企并开始抑制需求，企业的成本转嫁能力将受到考验。
这意味着→ 欧洲能否将当前的盈利复苏转化为持续的估值重估，是这轮行情的核心验证节点——盈利数字好看是第一步，市场愿不愿意给更高估值才是关键。
Content is for reference only, not financial advice.