高盛：AI交易拥挤度见顶，下半年转向医疗与欧洲防务
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高盛7月4日发布策略报告称，AI相关股票集中度已超标普500的50%，动量敞口处于五年第92百分位，下半年资金将从拥挤的科技巨头流向医疗保健与欧洲防务两大洼地。
AI交易到底拥挤到什么程度？
动量因子（一种追涨杀跌的量化策略）在高盛Prime Book中的敞口处于过去五年的第92百分位——几乎到顶。
标普500中AI相关股票集中度已超过50%，欧洲市场AI权重也升至2023年的两倍。
这意味着→ 太多资金挤在同一条赛道上，一旦有人先跑，就会引发连锁平仓。近期动量交易已遭遇2022年以来最糟糕的两日抛售，连续出现超5%的平仓潮。
为什么高盛说7月是"夏日休眠期"？
历史季节性规律显示，7月动量交易通常降温，资金倾向于观望。
二季度财报季即将开启，市场焦点将从叙事驱动回归基本面，个股分化将加剧。
用大白话说＝ 上半年靠"AI故事"一路涨的股票，下半年得拿真实利润来证明自己了。
医疗保健凭什么成为首选？
高盛称医疗保健板块是"终极的非AI相关复利机器"，下半年列为首选防御板块。
两大驱动力：一是全球生物工艺（Bioprocessing，用生物技术大规模生产药物的制造流程）的结构性增长，高盛将其列为确信度最高的医疗交易之一；二是大型药企并购周期的开启。
欧洲制药板块估值较历史溢价低约10%，大药企资产负债表充裕，但面临专利悬崖（核心药物专利集中到期、收入骤降的风险）压力，并购需求强烈。这意味着→ 估值便宜+手头有钱+必须买，三条线同时指向并购加速。
欧洲防务为何在低位迎来拐点？
欧洲防务板块上半年表现落后，但高盛认为近期反弹具有可持续性。
理由：市场持仓极轻、盈利预期已充分重置、低迷估值为二季度财报设定了极低门槛。
高盛测算，该板块仍有约12%的相对上涨空间以追赶大盘。用大白话说＝ 预期压得够低，只要财报不太差就能涨。
高盛是不是全面看空AI？
并非如此。高盛对美国超大规模云服务商仍建议财报季前逢低布局，预计强劲的二季度每股收益将推动其进一步走高。
但为应对动量平仓带来的短期波动，高盛建议使用与标普合作推出的"剔除AI"指数（SPXXAI）及欧洲版GSXEXXAI篮子进行对冲。
这意味着→ 高盛的态度是"长期不空AI，但短期要避开踩踏"——保留市场广泛敞口的同时，把拥挤交易的杀跌风险剥离出去。
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