高盛年度报告：油气行业资本开支将在2027年重回双位数增长
Miles Bennett
高盛第23届全球油气顶级项目报告覆盖516个油气田，核心判断是AI与数字化正驱动深水勘探和页岩全球化，行业资本开支将在2027年重回两位数增长（+11%）——这意味着长达十年的资本纪律周期正式转向。
市场风向变了——为什么"花钱"的公司反而涨得更多？
过去十年，油气行业奉行"少投资、多分红"的资本纪律；如今市场态度反转，再投资比率高的公司过去6个月跑赢同业约20个百分点。
资本开支强度与股价的相关系数升至+0.80，为2000年代初大宗商品繁荣以来最强。这意味着→ 投资者不再只看分红，而是押注谁手里有未来的油田。
用大白话说＝ 以前"省钱"的公司被奖励，现在"敢花钱找新油田"的公司被奖励——游戏规则翻了个面。
背后的压力很直接：顶级项目的资源寿命从2012年的约55年降到2026年的约20年，十年缩水60%，不投资就没油可采。
勘探复苏——谁在领跑？
过去3年全球新发现的油气储量较前3年增长20%，2025年勘探成功率创五年新高。
高管在业绩会上对勘探话题的关注度回升至接近2014年峰值。这意味着→ 勘探已从"不受待见的烧钱项"重回战略核心。
AI与数字化是推手——地震成像（用声波探测地下油藏结构的技术）的精度大幅提升，让深水找油的命中率更高、成本更可控。
领跑者：Galp凭借2024年纳米比亚的百亿桶级发现居首，ENI与BP紧随其后。
美国页岩见顶——全球页岩革命才刚开始？
美国页岩贡献了约60%的非OPEC供应增量，但经过15年扩张正步入成熟期，高盛预计十年末将明显减速，二叠纪盆地贡献了大部分放缓。
残余增量越来越向NGL（天然气凝析液，从天然气中分离出的轻质液态烃）而非黑色原油倾斜。这意味着→ 美国页岩能增产的部分，越来越不是市场最需要的那种油。
与此同时，页岩技术正走出美国：到2030年海外预计新增约130万桶油当量/日，主要在阿根廷Vaca Muerta和沙特Jafurah。
这反映出一个趋势逆转：大陆资源进入Vaca Muerta、EOG进军阿联酋——美国页岩企业从过去十年的"回流本土"转向"反向出海"。
资本开支拐点——深水接棒，LNG降温？
高盛预计全球上游资本开支2027年重返两位数增长（+11%），主力是深水项目：2027年深水FID（最终投资决定，即项目正式拍板上马）预计较过去5年均值上升75%。
深水热点覆盖巴西、墨西哥湾、尼日利亚、安哥拉及纳米比亚等新兴前沿盆地。
LNG走相反方向：2025-2026年FID（最终投资决定）冲高后将急剧回落，高盛预计LNG市场2028年后进入供应过剩。卡塔尔Ras Laffan受袭事件推迟了过剩时点，但没改变方向。
用大白话说＝ 油气行业的"下一个大赌注"从LNG转向了深水油田。
非OPEC增长的"数字幻觉"——剔除口径切换后怎么看？
表面上非OPEC产量在十年末趋于平稳，但阿联酋2026年4月退出OPEC后，约450万桶油当量/日被机械地划入非OPEC阵营——这是统计口径切换，不是真正的新增产能。
剔除这一因素后，高盛预计非OPEC（除俄罗斯和美国页岩外）产量自2028年起转为下降，且残余增量主要是NGL而非原油。
这意味着→ 全球原油供应的"自然衰减"比表面数字更严峻，加快勘探和深水投资的紧迫性更高。
高盛点名15家赢家——凭什么入选？
高盛基于516个项目分析，以68美元/桶布伦特平油价为基准，筛出15家在增长与盈利上兼具优势的企业。
大型石油公司中Total、Exxon、Conoco领跑；中型和新兴企业中ENI、Galp、Repsol、Diamondback、Cheniere、Cenovus、Ovintiv、Santos、Petrobras、YPF、Vista Energy入选。
具体亮点：Galp在欧洲企业中储量寿命最高；ExxonMobil凭二叠纪和圭亚那增产领跑美国；Vista和YPF依托Vaca Muerta在项目质量上尤为突出，是新兴市场主要赢家。
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