高盛：亚洲股市拥挤度与杠杆抬升，警告回调风险上升
N.R. Finch
高盛报告指出：AI驱动的资金大举涌入亚洲科技股，台湾和印度IT板块拥挤度逼近五年极值。这意味着→一旦情绪逆转，同步下行风险将显著放大，而估值偏低的中国A股反而可能成为区域避风港。
AI板块到底挤到什么程度了？
台湾IT板块自1月以来约九成时间处于极端拥挤区间，印度IT也长期高于历史均值——这两个市场是目前亚洲最拥挤的交易。
这意味着→资金在AI主线上已经"扎堆到极限"，多数仓位、动能和拥挤度交叉指标都亮了红灯。
用大白话说＝好比一条高速路上九成时间都在堵车，再多一辆车进来，不是加速，是离追尾更近一步。
谁在买？这波行情的钱从哪来？
韩国KOSPI和印度市场尤为明显：散户全民交易热情叠加ETF被动资金，构成了AI行情最重要的底层买盘。
这反映出本轮上涨并非机构主导，而是散户和被动渠道共同推动的"情绪市"。
这意味着→这类资金对情绪逆转格外敏感——一旦信心动摇，撤退速度往往比机构更快。
企业增发和新股供给会不会压垮估值？
二级市场股权融资正在抬头，企业趁高估值密集增发和再融资，可能稀释每股价值。
报告同时显示美国IPO募资规模也在回升，一级市场供给同步放量。
这意味着→当估值已经偏高时，大量增发和新股涌入往往是上行空间受限的信号，融资潮一旦加速，压制估值的力量会更明显。
"同涨同跌"的风险有多大？
亚洲及新兴市场资产之间的相关性正在上升，各市场的独立分散性在下降。
用大白话说＝原来分散投资能降低风险，现在各市场越来越"齐步走"，一跌就一起跌。
这意味着→一旦出现外部冲击，回调时的波动可能被显著放大，分散化保护大幅减弱。
中国A股为什么反而可能是避风港？
与拥挤的AI主线形成对比：中国A股估值仍处相对低位，与其他亚洲拥挤交易的相关性较低。
5月以来A股盈利上修动能改善，盈利修正领先指标指向边际好转。
这意味着→在区域风险偏好回落时，A股"低估值+低相关性+盈利改善"的组合，有望提供相对防御价值。
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