高盛：阿斯麦估值跌至五年低位，上调目标价至1600欧

高盛在最新发布的研报中将阿斯麦的12个月目标价上调至1600欧元。该行重申了“买入”评级，并指出在牛市情景下股价有望触及2000欧元。

尽管阿斯麦年内上涨约45%，但表现仍远逊于涨幅超70%的同行。目前阿斯麦估值处于过去五年区间的第10百分位，显著低于半导体设备同业。市场尚未充分定价其在EUV领域的垄断地位，以及AI基础设施建设带来的长期增长潜力。

超大规模云厂商资本开支韧性极强：Alphabet近期明确上调2026年开支指引，并预示2027年将进一步增加，这直接推升了全球前端设备支出预期。预计2027年AI相关收入占EUV比重将升至20%以上。全球分散建厂带来的制造低效将迫使晶圆厂增加设备投入，进一步带动光刻机的总量需求。

三星电子等晶圆厂在先进制程领域的扩产，将打破单一厂商主导的格局。这种结构性变化将带来更高的晶圆启动需求，目前股价尚未对此充分反应。即使新一代高数值NA光刻机推迟落地，现有高利润率设备的增量出货也能推高每股收益。这种产品组合的边际变化，对公司盈利能力实际上是正面支撑。

市场接下来将重点关注GAA架构的过渡进展。预计2026年底完成的制程微缩路线图更新，将成为EUV层数增长和需求爆发的核心领先指标。此外，代理型AI对计算和存储芯片的巨大需求也将成为资本开支预期进一步上修的潜在催化剂。