高盛：资产管理机构六周净抛售标普500期货逾640亿美元
nashnova research
高盛报告显示，资产管理机构六周内净抛售637亿美元标普500期货，其中七成以上为多头平仓而非新建空头——这意味着大型机构正在主动撤退，而非押注下跌。
谁在卖、卖了多少？
截至9月29日的COT报告(交易者持仓报告，每周公布各类机构的期货多空头寸)显示，非交易商(即不以做市为业的机构)标普500期货六周中有五周净卖出，累计637亿美元。
最新一周，资产管理机构单周净卖出117亿美元；对冲基金反而小幅净买入6.2亿美元。这意味着→ 抛售几乎全部来自长线配置型资金，而非短线交易者。
整个窗口期内，多头平仓占全部卖出量的70%以上。用大白话说＝ 他们不是在赌跌，而是把之前买好的筹码一批批撤走。
为什么突然集中卖出？
高盛董事总经理罗伯特·奎因将抛售直接归因于实际利率上行：美国10年期实际收益率(扣除通胀后的真实回报率)单周跳升25个基点，同期资产管理机构期货多头减仓55亿美元。
滚动三个月数据显示，资产管理机构期货多头与实际收益率呈显著负相关。这意味着→ 实际利率越高，持有股票期货的机会成本越大，机构就越倾向于减仓。
奎因同时指出，季末再平衡(基金每季度末按目标比例调整股债配比)提前启动，进一步放大了抛售规模。
市场不是反弹了吗——抛压消化了没有？
此后三重利好叠加：核心PCE低于预期、美联储官员偏鸽表态、非农就业仅2.9万人，标普500反弹约0.70%。
但奎因指出，12月远期实际利率(他用作资金成本的代理指标)反而小幅走高约5个基点。用大白话说＝ 价格涨了一点，但真正驱动抛售的那个变量——收益率——并没有回落。
截至9月29日，资产管理机构期货净多头仍处于两年期排名的第77百分位。这反映出 反弹之后，高位仓位并未得到实质性消化。
抛压什么时候才能结束？
奎因的结论很明确：期货抛压的终结条件是"收益率出现令人信服的反转"，而非单次软数据的脉冲式利好。
高盛利率研究团队认为，当前估值和近期走势令收益率下行的赔率更清晰，但油价高位和AI资本开支韧性构成上行压力。
这意味着→ 现金指数价格与期货持仓之间的背离能否收敛，最终仍取决于实际利率走势——这是当前标普500定价中尚未解决的核心矛盾。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。