高盛：套息交易处于2000年以来最佳条件
Miles Bennett
高盛报告称G10套息交易吸引力达25年最高——利差处于历史宽位而汇率波动率降至2020年以来低点，两者叠加形成罕见窗口，但巴克莱警告这种平静可能随时逆转。
套息交易是什么？为什么高盛说现在是最好的时候？
套息交易（借入低利率货币、买入高利率货币，赚中间利差的策略）需要两个条件同时成立：利差够大 + 汇率够稳。
这意味着→ 现在恰好两个条件都在极端有利位置：美国两年期国债收益率超4%，瑞士仅约0.1%，利差处于历史宽位；同时摩根大通外汇波动率指数徘徊在2020年以来最低。
用大白话说＝ 利差大意味着赚得多，波动率低意味着汇率不容易剧烈反向波动把利润吃掉——两者同时出现，套息交易的"性价比"就到了2000年以来最高。
今年套息交易赚了多少？跟其他资产比呢？
G10套息交易今年回报约8%，跑赢全球债券、黄金和比特币。
但仍落后于股票——这反映出套息交易本质是"稳赚慢钱"，不是追涨型策略。
这意味着→ 对多资产组合来说，套息交易的价值不在于回报最高，而在于与股票的风险来源不同，起到分散作用。
高盛建议怎么做？借谁、买谁？
融资货币（借入端）：首选日元——日元兑美元接近四十年低点，高盛预计除非宏观背景变化否则继续走弱；瑞士法郎和欧元也列为候选。
具体方向：看好做多美元兑瑞典克朗；在风险中性情景下看好做多欧元兑瑞士法郎——该货币对被认为是套息收益与波动率之比最高的组合之一。
此外看好做多澳元兑新西兰元。
最大风险是什么？为什么巴克莱在唱反调？
套息交易的致命弱点：利差一天天慢慢赚，汇率损失可以几分钟内发生。一旦波动率骤升，集中平仓会反过来放大市场波动。
巴克莱本周警告：当前外汇市场的平静与全球经济不确定性高企之间存在背离，其模型显示波动率上升概率大于下降。
用大白话说＝ 高盛说的"最佳条件"成立的前提，恰恰是巴克莱认为最脆弱的那个环节——低波动率能不能持续。两家投行看到的是同一张图，只是一个在读左半边、一个在读右半边。
Content is for reference only, not financial advice.