高盛首席美股策略师：波动性将持续，年底目标8000点
Claire Weston
高盛首席美股策略师Ben Snider维持标普500年底目标价8000点，隐含约8%上行空间，但警告近期剧烈波动只是开始——市场结构性脆弱将令后续路径持续颠簸。
涨了这么多，靠的是真金白银还是情绪？
标普500年初至今涨8%，AI基础设施股更是飙升34%，其余成分股仅涨2%。
这意味着→ 三组涨幅与各自的盈利预期修正幅度高度吻合——市场定价仍以基本面为锚，不是纯炒作。
用大白话说＝ 涨多少、赚多少，账对得上，这是高盛敢维持8000点目标的底气。
之前那轮暴涨有多极端？
回调前，标普500两个月回报率处于历史第99百分位，且由少数股票驱动。
以已实现波动率（股价实际波动的剧烈程度）衡量，这是1971年以来最急剧的一次拉升。
随后三件事同时发生——强劲就业数据、市场重新质疑AI经济性、超大规模云厂商股权融资传闻——共同触发回调。
市场结构到底脆弱在哪里？
广度极度收窄：标普500指数与其中位成分股距各自52周高点的差距，已拉至历史极端水平。用大白话说＝ 指数还在高位，但大多数股票早就掉队了。
杠杆快速堆积：杠杆ETF资产规模今年大幅攀升，零售保证金债务同步走高。
这意味着→ 即使机构选择对冲而非恐慌抛售，高杠杆+窄广度的组合仍是波动率持续偏高的结构性基础。
情绪指标说了什么？
高盛美国股票情绪指标读数+0.2，为4月初以来最低。
但各类投机指标中位数仍处于历史第86百分位——高于均值，尚未达到2000年或2021年的极端水平。
这反映出 机构普遍担忧市场已演变为单一的"AI大交易"——对冲基金与共同基金持仓均向AI基础设施股票集中。
估值贵不贵？后续靠什么涨？
标普500当前以21倍远期市盈率交易，处于1980年以来第85百分位。
但这个倍数与一年前基本持平——彼时指数低约25%。这意味着→ 过去一年的涨幅由盈利驱动，而非估值扩张。
高盛判断：盈利强度的持续性存在不确定性，将制约市盈率进一步扩张，后续上涨仍需依赖盈利兑现。
股票供给会不会压垮市场？
2026年美国股权发行规模约700亿美元，占罗素3000市值约1%，与2015至2019年均值相当；IPO约100笔，远低于2021年逾250笔的峰值。
企业回购规模预计达1万亿美元，叠加并购、海外投资者及居民部门需求，今年供需格局仍属平衡。
但高盛提示：随着锁定期陆续到期，2027年股权供需平衡将面临更大挑战。用大白话说＝ 今年不慌，明年后年才是真正的供给压力窗口。
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