高盛：中国AI股市值近5万亿美元，划定出口与内需两条投资主线

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高盛报告指出，DeepSeek发布以来中国AI股已创造近5万亿美元市值，占A股和港股总市值的42%；两条主线——出口代理与内需龙头——正在分化，决定下一阶段资金流向。

5万亿美元市值是怎么来的？

DeepSeek 2025年初发布后，中国AI相关上市公司通过股价上涨和IPO合计创造近5万亿美元市值。

AI股票占A股和港股总市值从2024年的约20%升至42%，成交额占比达57%——这意味着→ 市场上每两块钱交易里，就有一块多在交易AI。

盈利层面，中国AI企业2023–2028年预期每股盈利复合增速16%，非AI企业仅4%。用大白话说＝利润增速差4倍，资金集中涌入有增长的那一边。

高盛识别约360家出口导向型AI企业，合计市值约1.7万亿美元，海外收入占比超40%，集中于AI基础设施和电力设备。

这意味着→ 这批公司本质上是西方AI资本开支热潮的中国代理——海外大厂扩建数据中心，订单流到中国供应链。

自2025年初至2026年6月累计回报126%，但6月底全球AI股回调后已从高点下跌23%。当前交易于2027年预期市盈率21倍，回落至近年区间低端，卖方预期未来两年每股盈利复合增速38%。

约880家主要服务中国市场的AI公司，合计市值约3.2万亿美元，海外收入占比低于10%。

驱动力有三个：中国超大规模云服务商的AI资本开支增长、AI应用需求爆发、以及政策直接支持。近期全球回调中，内需型相对出口型跑赢约10个百分点。

当前交易于23倍远期市盈率，对应33%每股盈利复合增速，PEG约0.7倍。但高盛提示→ 部分半导体本土化标的因政策溢价过高，估值已显著高于全球同业，过度追高政策确定性是这条主线的主要风险。

超长期特别国债：2026年约8000亿元人民币定向支持"两重"领域（两重＝重大战略与重大安全，第二批次已明确纳入AI）。

国家大基金三期：规模3440亿元人民币，聚焦先进封装、设备及AI芯片。国家AI产业投资基金：规模600亿元人民币。

十五五规划要求研发支出年增速超7%、到2030年达GDP的约3%。这反映出政策已把AI视为与半导体同级别的国家战略，资金规模对应的是长周期投入而非短期刺激。

高盛更新后的"中国精选AI组合"包含50只标的（38只A股、27只港股、3只ADR），覆盖23个AI子行业。按行业看：半导体35.9%、AI应用33.6%、基础设施21.2%、电力8.2%、大模型1.2%。

该组合（等权重）当前交易于31倍远期市盈率，一致预期未来两年盈利增速46%，58%的收入直接挂钩AI业务。

自2025年2月成立以来累计上涨33%，同期MSCI中国指数仅涨6%，夏普比率2.23 vs 基准0.74。用大白话说＝同样的波动下，这个组合的回报是大盘的3倍。

中国AI企业占全球AI市值约10%，但共同基金对中国科技股的实际配置仅约5.8%——低配幅度显著。

这意味着→ 国际资金对中国AI的认知和配置之间存在明显缺口。

这一缺口能否随出口与内需两条主线的分化而逐步填补，高盛认为是后续资金流向的关键观察点。

市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。