高盛前瞻中国互联网Q2：云增长与AI资本开支是核心看点
Taylor Wilson
高盛对中国互联网巨头二季度业绩做出前瞻，云业务加速、AI资本开支上调、外卖盈利拐点是三条主线——板块近期回调后，高盛认为前景具建设性。
这份前瞻在说什么？
高盛覆盖了腾讯、阿里、美团、京东、拼多多五家公司的Q2业绩预期，报告将于8月中下旬密集发布。
核心判断：美国超大型云服务商（AWS、Azure 等）Q2财报后股价反应正面，这意味着→ 市场对"云+AI"主题的买单意愿仍在，中国同行有望受益。
高盛在子行业中最看好云及数据中心，点名万国数据、世纪互联、阿里巴巴、金山云，其次是游戏、电商及出行、AI模型。
腾讯——云提速能否对冲金融科技放缓？
预计8月12日公布业绩，Q2收入同比增长9%，经调整EBIT（税息前利润）同比增长9%至752亿元。
三块引擎转速不同：游戏收入+11%、广告+18%、金融科技及企业服务+8%。用大白话说＝ 广告和游戏跑得快，但金融科技拖了后腿，云收入加速是企业服务板块的主要拉动力。
市场盯的不只是数字：AI资本开支优先级、混元大模型（腾讯自研大模型）策略、WorkBuddy 及微信 Agent 的早期指标，都是电话会上的关键问答点。
阿里——云增速45%背后，利润从哪来？
预计8月20日公布首财季业绩，Q2收入同比增长9%，经调整EBITA 同比下降33%至260亿元。
这意味着→ 收入端稳住了，但利润被大幅压缩——高盛估计仅即时零售（饿了么等到家业务）一项，Q2投资就约100亿元。
亮点在云：高盛预期阿里云增速加速至45%，云业务利润率改善至11.1%。市场关注 AI 资本开支的资金来源，以及 GPUaaS（GPU即服务，把算力像水电一样卖给客户）未来几个季度的利润率上行空间。
美团——外卖竞争降温，每单多赚多少？
高盛上调美团2026–2028年经调整纯利预测，核心原因：外卖竞争强度下降。
每单外卖利润预计分别改善至0.26元、0.80元、1.13元。用大白话说＝ 从几乎不赚钱到逐步跑出利润，三年翻了四倍多。
Q2预测：收入同比增长10%，经调整EBIT同比增长56%至58亿元；目标价由116港元上调至123港元，维持"买入"评级。
京东和拼多多——一个拼利润率，一个拼Temu？
京东：Q2收入同比下降3%，但经调整EBIT同比暴增587%至62亿元——这反映出京东正从"增长优先"切换到"利润优先"，零售利润率4.6%是验证指标。
市场还关注京东的股东回报政策，以及 Joybuy 国际扩张节奏。
拼多多：Q2收入同比增长8%，经调整EBIT同比下降4%至267亿元；焦点落在 Temu 的 GMV（平台成交总额）及盈利能力、主站增长驱动因素和 AI 广告技术应用上。
财报季该看什么信号？
高盛给出的验证节点很明确：各公司资本开支指引能否在财报季兑现上调——这是市场判断板块能否持续修复的关键。
这意味着→ 光看收入和利润还不够，资本开支的方向和力度才是"真金白银"的信号，尤其是花在 AI 和云上的部分。
子行业偏好排序：云及数据中心 > 游戏及娱乐 > 电商及出行 > AI模型——离算力基础设施越近，高盛越看好。
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