高盛：中国黄金进口突破1000吨，但不足以推动金价持续上涨
nashnova research
中国前八个月非货币黄金进口突破1000吨、同比增长80%，高盛认为这股买盘能在金价下跌时托底，但无法驱动一轮持续上涨——当前金价走势主要由短端名义利率决定。
1000吨是什么概念？
今年1至7月中国非货币黄金进口997吨，同比增长80%；8月单月再进口142吨，同比增长46%。
这意味着→ 中国正以近几年最快速度囤积实物黄金，节奏远超去年同期。
高盛强调，这些数据不包括央行和外汇管理局的购金——官方买盘是另一笔账。
中国买了这么多，为什么金价没有一路涨？
高盛测算，2026年3至7月中国进口增加416吨，但同期印度减少228吨、全球ETF卖出253吨、央行仅增加36吨，四项合计反而净减少29吨。
用大白话说＝ 中国一家在猛买，但其他买家在退场，总需求并没有增加。
这反映出全球黄金市场的供需天平不是一个国家能单独倾斜的。
保税区黄金流入意味着什么？
高盛注意到流入北京和广东保税区的黄金进口明显增加。
这意味着→ 历史上这类保税流入往往与官方部门购金有关——可能有一部分进口最终流向了央行储备，但无法从公开数据中确认。
另外，上海金交所的境内外套利窗口仍然打开，但由于进口实行配额制，套利空间大并不等于实际进口量会跟着放大。
高盛自己怎么做的？
FOMC会议后，高盛削减了黄金多头仓位。
理由是美联储候任主席沃什（Warsh）重新为货币政策带来了可信度，市场对利率路径的预期趋于稳定。
用大白话说＝ 如果市场相信美联储会把利率管好，持有黄金的避险动力就会下降——黄金最大的对手不是卖盘，而是利率预期。
对金价意味着什么？
高盛的核心判断：中国实物买盘能在金价下跌时提供支撑，但不足以推动持续上涨。
这意味着→ 金价的方向盘现在握在短端名义利率手里，而不是中国需求手里。
对投资者来说＝ 看金价走势，盯美联储利率决议比盯中国进口数据更管用。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。