高盛：中国大模型已主导全球Token用量，市场低估转变
Miles Bennett
高盛指出中国AI大模型已占据全球平台Token用量主导地位，定价仅为西方同类的三分之一甚至更低，并将2026年中国AI模型ARR预测上调至130亿美元——市场对这一结构性转变的定价严重滞后。
中国大模型凭什么抢到了全球Token份额？
在OpenRouter等全球平台上，中国模型已占据Token用量的主导地位，定价通常只有西方同类的三分之一。
部分场景下成本甚至低至西方前沿模型的百分之一。这意味着→ 开发者用同样的预算，能调用的中国模型Token量远超西方模型，用量自然向低价端迁移。
用大白话说＝ 中国模型打的是"量大便宜"这张牌，而全球开发者正在用脚投票。
高盛为什么突然上调收入预测？
高盛将2026年中国AI模型合计ARR（年度经常性收入，即订阅制下每年能稳定收到的钱）预测从100亿美元上调至130亿美元。
其中Z.AI和MiniMax的2026年收入预测分别上调35%和63%。
这反映出高盛判断市场低估了一个关键拐点：用户正从免费消费端应用，快速迁移到可收费的企业级智能体工作流。用大白话说＝ AI不只是聊天玩具了，企业开始为它付真金白银。
近期哪五件事让高盛更看好？
MiniMax H3多模态模型发布，开放权重，定价比同类低30%-50%；字节跳动Seedance 2.5同日上线API，支持最长30秒视频生成。
阿里通义千问Qwen 3.8 Max以2.4万亿参数发布，代码竞技场排名大幅提升。这意味着→ 2-5万亿参数级的高端编程与智能体模型之争，未来数月将明显加剧。
DeepSeek V4 Flash正式上线，性能超越此前预览版；腾讯混元Hy3正式版同样明显提升，高盛认为关键驱动力是SFT（监督微调，即用人工标注数据对模型做精细校准的后训练步骤）。
企业级应用和算力供给走到哪一步了？
腾讯Workbuddy、阿里QwenWork等企业级智能体应用加速落地，互联网大厂在工作台场景中领先。
国内算力供给预计2026年下半年持续扩张，为下一代2万亿参数以上模型训练奠定基础。
这意味着→ "模型更大+算力更足"的正循环已经启动，不再是停留在PPT上的远景。
高盛让投资者买什么？
维持MiniMax买入评级，目标价800港元；理由是H3模型的多模态能力与低价策略将推动2026年下半年ARR增长。
云计算与数据中心被列为首选子板块，看好万国数据、世纪互联、阿里巴巴、金山云——逻辑是Token需求爆发叠加超大规模云厂商持续加码资本开支，带来利润率上行和定价权。
这反映出高盛的核心判断：竞争焦点已从"谁的模型更聪明"转向性价比与智能体生态的综合能力。用大白话说＝ 不是比谁跑分高，而是比谁能把AI便宜地卖出去、让企业真正用起来。
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