高盛HALO策略进入持久战阶段，多行机构上调欧股目标
N.R. Finch
高盛称重资产股正从「估值驱动」切换到「盈利驱动」，欧洲斯托克600指数已累计跑赢标普500约7个百分点；巴克莱、德银、摩根大通同步上调欧股年底目标，资金轮动格局短期难逆转。
什么是HALO策略，为什么现在被反复提起？
HALO是高盛造的缩写，指重资产、低淘汰风险（Heavy-Asset, Low-Obsolescence）——简单说就是拥有电厂、工厂、飞机这类实物产能的公司。
策略师雅松认为，市场对实物资产重获战略地位这件事仍然低配。这意味着→ 大部分资金还没跟上来，行情远没走完。
今年以来，欧洲重资产股篮子累计涨15%，轻资产股指数反跌2%。用大白话说＝ 拥有真实产能的公司在涨，靠品牌和算法赚钱的公司在跌，分化已经非常明显。
这轮行情靠什么继续走？
雅松的核心判断：下一阶段不需要估值继续拉升，只需要业绩如期兑现。这意味着→ 哪怕市场不再给更高倍数，只要利润到账，股价就能撑住。
盈利预期数据印证了这一点——重资产组合享有今年最强劲的盈利上调幅度。
但他也承认门槛很高：一旦从估值驱动切换到盈利驱动，赢家和输家的分化会更大，不是所有重资产股都能跑赢。
欧洲为什么成了最大受益者？
自3月中旬以来，欧洲斯托克600累计跑赢标普500约7个百分点；过去一个月涨4.2%，同期美股仅涨0.8%。
EPFR数据显示，四周内欧洲股基净流入逾120亿美元，美国科技基金净流出近90亿美元。这反映出资金正在系统性地从美国科技向欧洲周期股搬家。
油价回落进一步帮了欧洲的忙：航空、物流、汽车等顺周期行业成本下降，盈利前景改善——这类板块在欧洲市场占比远高于科技股权重极大的美股。
哪些公司被点名，哪些被归入对立面？
高盛重资产篮子包含英飞凌、罗尔斯·罗伊斯、空客等；轻资产篮子则有阿迪达斯、英美烟草、达能。
雅松强调自己并非看空AI或轻资产，而是认为当前的相对估值和资金流向已极度过分。用大白话说＝ 不是轻资产不好，是价格已经把好处透支了。
HALO交易的核心逻辑：在实物资产稀缺性被重新定价的过程中，盈利确定性的溢价会持续存在。
其他大行怎么看欧股？
巴克莱：将斯托克600年底目标从620点上调至670点，结束低配评级，理由是油价下跌和潜在美伊协议可能降低滞胀风险。
德意志银行：目标650点，评级从中性升至超配，预计2026年欧洲主要指数涨12%–16%，由利润增长和低估值共同驱动。
摩根大通：分析师马特伊卡6月29日将目标从630点上调至680点，暗示约7%上涨空间。这意味着→ 三家机构方向一致，分歧只在幅度。
什么情况下这个策略会失效？
全球经济显著放缓——重资产板块经营杠杆高，盈利波动会被放大，涨得快也可能跌得猛。
中东冲突再度升级——油价重新飙升将直接压制欧洲周期股，抵消油价回落带来的利好。
AI出现新突破——资金可能迅速回流科技股，打断当前轮动节奏。用大白话说＝ 如果下一个DeepSeek时刻出现，市场注意力会立刻转回去。
即将到来的盈利季是关键检验：业绩能否兑现高盛描述的利润升级，决定HALO策略是持久战还是一波流。
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