高盛衍生品主管：大量宏观不确定性定价异常便宜

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高盛衍生品交易主管加勒特警告，六重宏观风险同步累积，VIX却停在14附近——隐含波动率与实际风险之间的背离，是未来数周市场的核心定价矛盾。

六重风险叠加，市场到底在担心什么？

加勒特列出六项并存压力：美联储及全球主要央行均在紧缩路径上；布伦特与美国原油连续一周日收盘价站稳每桶100美元以上；中东局势持续升级且无缓和迹象。

与此同时，美国10年期国债收益率逼近5%，高盛同步上调多个发达经济体年底利率目标；AI交易遭遇日益增多的质疑声音；两个月内还将迎来近年来最具影响力的中期选举之一。

这意味着→ 利率、油价、地缘、政治四条线同时收紧，任何一条意外恶化都可能引发连锁反应。

VIX上周五收盘仍在14附近，标普500凸性（convexity，衡量期权对极端行情的保护程度）处于10百分位以下，部分个股凸性甚至降至0百分位。

用大白话说＝买保险的成本跌到了几个月甚至几年来的最低水平，但外面的风暴信号反而在加强——保费和风险之间出现了罕见的错位。

加勒特原话："隐含波动率市场正允许你以数月乃至数年来未见的低廉成本，通过有限损失策略来增强对上述观点的布局。"

高盛大宗经纪数据显示，上周出现近五周最大规模净买入，由宏观空头回补与个股多头买入共同驱动，净敞口较月初上升2.7个百分点，已从一年低点回升。

板块层面，资金从防御转向进攻：科技、金融、材料、可选消费过去一周和一个月均录得净买入；医疗、房地产、能源、工业遭净卖出。

这反映出市场情绪出现分裂——嘴上说风险在堆积，手上却在加仓进攻性板块、解除保护头寸。

进入美联储议息会议前，高盛衍生品台席观察到三类操作：标普500和纳斯达克100的保护头寸正在被解除；直接买入看涨期权；此前持有的上行价差被重组。

这三类操作方向一致——都是买入Delta（增加对市场上涨的敞口），且成交规模可观。

这意味着→ 机构投资者在议息会议前选择"卸下防守、加码进攻"，与波动率定价便宜的背景形成呼应。

普通期权方向：利用个股低隐含波动率在中期选举前做股票替代操作；看好罗素2000 ETF隐含波动率已跌至五年低点，建议做多罗素2000波动率/做空标普500波动率；推荐做多网络安全主题篮子，该篮子年初至今已涨约60%。

奇异期权方向：标普500右尾成本持续收窄，回望期权（Lookback options，一种到期时按区间内最优价格结算的期权）在当前环境下有吸引力。

具体报价：标普500三个月95%回望看跌期权约1.8%（普通期权约1.25%）；罗素2000同类约3.0%（普通期权约1.9%）；纳斯达克100约3.2%（普通期权约2%）。

加勒特的核心判断：隐含波动率的低廉程度与宏观风险的实际积累之间存在显著背离。

用大白话说＝市场给风险标的价格很低，但风险本身并没有消失——这就像暴风雨前保险费突然打折，要么是风暴不来，要么是保险定价出了问题。

这一背离能否持续，将决定未来数周市场是继续低波运行，还是迎来一次剧烈的波动率重新定价。

市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。