高盛：猪周期拐点将至，下半年供需转为5%缺口
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高盛判断中国生猪行业正逼近周期拐点——上半年供过于求约6%，下半年将转为约5%缺口，基准猪价从10.5元/公斤回升至15.0元/公斤。驱动力不是需求好转，而是亏损逼出的产能出清。
猪价为什么还在跌，拐点凭什么说"快了"？
高盛给出的时间表：2026上半年供需过剩约6%，下半年转为缺口约5%。
对应猪价路径：上半年基准10.5元/公斤，下半年回升至15.0元/公斤，2027年进一步升至15.3元/公斤。
这意味着→ 拐点的逻辑不是"需求变好了"，而是"亏到养不下去、产能被挤出去"——这是典型的猪周期供给侧出清。
养猪企业现在亏到什么程度？
2026年二季度行业均价已跌至约9.5元/公斤，而大型猪企完全现金成本在11.6–12.9元/公斤，边际供应商（成本最高的那批养殖户）在13.3–13.7元/公斤。
用大白话说＝ 卖一公斤猪肉，最少亏两块多，最多亏四块多——几乎所有人都在倒贴现金。
高盛估算，截至一季度末约30%的上市猪企现金跑道不足6个月；到二季度末这个比例可能接近50%。
"亏损"和"退出"之间，发生了什么？
行业已出现资本结构层面的压力事件：天邦食品签署重整协议、金新农触发风险警示、龙大提示退市和违约风险、恒大养殖进入破产申请。
这意味着→ 行业正在从"账面亏损"走向"被动退出"——不再只是利润表难看，而是资产负债表撑不住了。
这反映出低价已经穿透经营层，开始伤害资本结构，传导速度在加快。
产能到底减了多少，谁在减、谁还没减？
头部三家猪企一季度母猪存栏较2025年中已缩减约8%，但中小养殖户的去化明显更慢——面向家庭农场的商品猪饲料5月销量仍同比高出约25%。
高盛预计有效能繁母猪（能繁母猪就是正在产仔或具备产仔能力的母猪）到三季度将较2025年底再降8%，降至2850万头。
用大白话说＝ 大企业已经在砍产能，但散户和中小户还在硬撑——这个"时间差"决定了价格不会一下子就涨起来。
冻品库存和需求疲软，会拖慢价格回升吗？
高盛下调了需求预期：2026年国内猪肉需求5800万吨，同比降约2%；2027年进一步降至5700万吨。进口也在收缩，2026年净进口60万吨，同比降34%。
鲜品销售占比自3月起走弱，较上年低约2–3个百分点；冻品库存二季度处于偏高水平。
这意味着→ 即便母猪产能已开始下行，冻品库存消化的节奏仍会压制现货猪价的反弹空间——价格修复的路径大概率不是一条直线。
价格修复能不能兑现，取决于什么？
高盛全年基准猪价预测12.8元/公斤，同比降8%，全年仍有约1%的小幅过剩，但方向已从上半年承压转向下半年修复。
兑现修复需要两个条件同时成立：一，边际产能的现金流压力持续推动产能退出；二，需求虽弱但不进一步失速。
用大白话说＝ 如果冻品去化慢了，涨价会迟到；如果亏损加速逼退更多产能，涨价的斜率反而会更陡——结果取决于"退出速度"和"需求底线"的赛跑。
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