高盛指标显示市场情绪偏热，但远未达2000年狂热水平
Alina Collins
高盛用九项指标衡量美股投机热度，当前平均读数为66%百分位，高于历史均值但远低于2000年的99%和2021年的92%——市场偏热，但离泡沫还有距离。
66%这个数字，到底算热还是不算热？
高盛策略师 Ben Snider 团队将美股投机程度拆成九项指标，分属股价、交易活动、投资者情绪、企业情绪四大类。
当前九项指标的平均百分位读数为66%，高于历史中位水平。这意味着→ 市场确实比"正常"偏热，但还远不是狂热。
对比：2000年互联网泡沫时读数达99%，2021年投机狂潮时达92%。用大白话说＝ 如果100分是疯狂，现在只到66分，连及格线都没过。
哪些信号已经亮红灯？
动量信号升至历史第98百分位，市场广度指标升至第94百分位，两项已接近极端区间。
但高盛同时指出，近期指数上涨的主要驱动力是每股盈利预期上调了16%，实际超过了指数本身8%的涨幅。这意味着→ 股价涨是因为盈利预期在涨，不是因为估值在吹泡沫。
看跌/看涨期权比率(put-call ratio，衡量市场看空与看多力量对比的指标)处于第88百分位，偏向看涨，但尚未到极端。
空头仓位创新高——这反而是好事？
标普500成分股的空头仓位占指数市值的3.2%，为2008年金融危机以来最高。
这反映出 市场中有大量资金在押注下跌。用大白话说＝ 一旦股价继续涨，这批空头被迫回补买入，反而会推高股价——这就是"轧空"效应。
高盛认为，高空头仓位恰恰是当前市场区别于历史泡沫的重要特征：泡沫阶段几乎没人做空，而现在做空的人很多。
散户到底是乐观还是悲观？
两份情绪调查给出了截然相反的信号。耶鲁大学美国股市信心指数处于第97百分位，极度看涨。
但美国个人投资者协会(AAII)的最新周度调查显示，看跌受访者占37%，略多于看涨的36%。
这意味着→ 不同调查方法捕捉到的人群情绪差异极大，不能只看一个指标就下结论。
企业行为释放了什么信号？
2026年IPO数量预计与长期均值持平，没有出现泡沫期常见的扎堆上市潮。
股票净发行量(企业回购与股票销售之差)预计与2015-2019年平均水平相当。用大白话说＝ 企业既没有疯狂圈钱，也没有疯狂回购，行为偏正常。
这反映出 企业层面的信号比投资者情绪冷静得多，目前没有发出泡沫警报。
牛市终结需要什么条件？
Snider 总结：牛市通常终结于三重因素叠加——增长令人失望 + 股权发行大幅增加 + 美联储收紧政策。
当前这三个条件均不完全具备。这意味着→ 按高盛的框架，现在还不是牛市的终点。
但 Snider 同时警告："每一项都比几个月前更接近临界点"——距离没到，但方向在靠近。
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