高盛首次覆盖英特尔：目标价150美元，评级中性
N.R. Finch
高盛首次覆盖英特尔，给出150美元目标价但评级仅为中性——承认服务器CPU复苏和代工业务有向上空间，但认为当前股价已基本反映这些改善，留给新买家的安全边际不多。
150美元怎么算出来的？
高盛用5美元的"规范化非GAAP EPS"（把英特尔长期稳定后的盈利能力折算成一个年度数字）乘以30倍市盈率，得出150美元。
这意味着→ 这个目标价锚定的不是明年、后年的利润，而是2028年甚至更远英特尔"回到高质量盈利"之后的水平。
按高盛模型，英特尔非GAAP EPS路径为：2026年约1.05美元 → 2027年约1.75美元 → 2028年约3.35美元，离5美元还有距离。
用大白话说＝ 高盛画了一张"终点很好"的图，但承认现在离终点还远，所以只给中性、不喊买入。
服务器CPU复苏——英特尔能独吞红利吗？
英特尔2026年Q1数据中心业务（DCAI）收入同比增长22%，Q2指引继续指向环比增长。
高盛认为，AI时代CPU承担推理调度、数据编排等角色，服务器CPU需求出现结构性上修——不是一次性反弹，而是需求底部被永久抬高。
但CPU红利并非英特尔独享：AMD中期产品路线仍具优势，Arm持续渗透云厂自研CPU。
这反映出一个更大的格局：英特尔在服务器CPU上"回血"是确定的，但份额竞争远未结束。
代工业务分两层——哪层先兑现？
先进封装先行：英特尔拥有EMIB、Foveros等技术储备（把多块芯片像搭积木一样封装在一起的工艺），高盛预计外部先进封装收入从2026年约5亿美元升至2030年约101亿美元。
外部晶圆代工是远期期权：预计2028年约27亿美元起步，2030年约110亿美元，真正改变代工业务损益表要等2028年以后。
这意味着→ 近两年能看到真金白银的是封装，晶圆代工更像一张"远期支票"。
英特尔自己在风险披露中提示：若14A节点（英特尔下下代制程）拿不到足够客户和内部设计订单，后续节点推进可能被迫调整。
毛利率才是估值的命门？
高盛把毛利率能否修复至50%以上视为核心敏感点——收入规模反而是其次。
乐观情景需要代工和服务器CPU同时兑现；悲观情景下收入仍有规模，但估值倍数和利润都会被压低。
用大白话说＝ 英特尔不缺"收入的故事"，缺的是"每赚一块钱能留下多少"的证明。
汇丰为什么比高盛更乐观？
汇丰将英特尔目标价从50美元大幅上调至95美元并给予买入评级，认为市场低估了2026–2027年DCAI收入和毛利率弹性。
汇丰明确表示：「服务器CPU是比代工更大的近期催化剂。」
这反映出两家机构的核心分歧：高盛看的是"终局估值已被price in"，汇丰看的是"近期改善还没被充分定价"。
接下来盯什么？
英特尔能否逐季兑现以下五件事，将决定150美元目标价背后的长期盈利假设是否成立：
① DCAI收入持续增长 → ② 18A制程良率达标 → ③ 14A拿到外部设计订单 → ④ EMIB-T（英特尔下一代桥接封装技术）客户落地 → ⑤ 代工业务亏损收窄。
这意味着→ 任何一环掉链子，5美元的长期EPS就只是纸面数字；全部兑现，150美元反而可能偏保守。
Content is for reference only, not financial advice.