高盛：投资者争建上行敞口，SPX看涨期权创史上最高成交量
Miles Bennett
标普500看涨期权单日成交突破400万张，创历史纪录；高盛指出7月科技股史诗级去杠杆后，资金正单边涌入指数上行敞口，市场进入仓位追赶窗口。
400万张看涨期权，到底在抢什么？
标普500看涨期权昨日成交突破400万张合约，是有记录以来的最高水平。这意味着→ 大量资金不是在"试探"，而是在集中下注指数继续上涨。
同时，看跌/看涨期权偏斜（衡量市场对下跌保护需求相对上涨需求的指标）在两个交易日内出现近十年最大降幅。用大白话说＝ 市场从"怕跌"急转为"怕踏空"。
高盛资金流向分析师科珀史密斯认为，两项数据共同指向一个结论：投资者对看涨指数敞口的需求异常强劲。
实际涨幅超预期四倍，为什么重要？
昨日标普500隐含波动率对应的预期波幅约为正负40个基点，但实际涨幅达到179个基点，超出预期逾四倍，且完全偏向上行方向。
这意味着→ 期权市场的定价严重低估了上涨动能——买了看涨期权的人获得了远超预期的回报，没买的人则落后更多。
据高盛数据，上一次出现类似情形是2016年12月。这反映出当前市场情绪的突变程度已是近十年罕见级别。
7月发生了什么，为什么8月画风突变？
7月全球科技及AI板块经历了近乎史无前例的去杠杆与剧烈平仓，是过去十年规模最大的科技股清仓之一。
进入8月，前两个交易日活动已出现显著转变：高盛交易台观察到资金流向几乎呈单边买入态势，主要通过看涨期权建立指数敞口，并连续两日出现"现货上涨、波动率上涨"的罕见同步走势。
用大白话说＝ 7月是恐慌性抛售，8月一开局就变成恐慌性抢筹——方向完全反转。
基本面能撑住这波追涨吗？
科珀史密斯认为基本面"难以反驳"：企业盈利增速明显超预期，超大规模云厂商持续上调资本开支，AI投资正逐步转化为营收增长。
亚特兰大联储GDPNow模型对三季度GDP增速预测本周跳升至近6%，而美联储刚刚维持利率不变。这意味着→ 经济再加速、盈利上行、加息压力消退三者同时出现——这是多头最理想的宏观组合。
但仓位追赶本身也有风险：更高的价格构成更难的再入场点，每一次上涨都制造额外的追涨紧迫感，可能形成"买家在更高价位排队"的动态。
韩国股市为什么被高盛单独点名？
韩国综合股价指数（KOSPI）当前市盈率约4.7倍远期盈利，为2001年以来最低，甚至低于全球金融危机时的低点，而股本回报率接近25%。
内存领域，DRAM价格预计将以两位数环比速度上涨，高带宽内存（HBM，一种专为AI芯片设计的高速内存）需求持续强劲，长期协议正逐步锁定产能。
用大白话说＝ 韩国股市提供了一条以深度折价估值布局AI硬件复苏的纯粹路径——估值在历史底部，而基本面在向上走。
高盛还推荐了哪些布局方式？
除韩国外，高盛推荐通过最差表现看涨期权（worst-of calls，一种低成本买入多只相关股票上涨敞口的期权策略）获取相关性敞口。
另一个方向是高盛最高确信度长期主题指数（GSXUTHEM），以及作为AI基础设施建设二阶受益者的金属与矿业板块。
科珀史密斯的核心判断：7月的仓位重置并未打破基本面逻辑，8月投资者能否完成追赶，将是下一阶段市场走势的核心验证节点。
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