高盛：多空拥挤度逼近五年极值，季末养老金抛压约300亿美元
Taylor Wilson
高盛策略负责人弗拉德警告，美股多空拥挤因子均逼近五年极值、动量因子处于第98百分位，叠加下周约300亿美元季末养老金再平衡抛压，趋势一旦逆转，去杠杆将迅速放大。
300亿美元的季末抛压到底有多罕见？
下周初预计约300亿美元美股将因养老金季末再平衡(养老金定期调整股债比例，股票涨多了就卖一部分)被抛售。
这意味着→ 这不是恐慌性卖盘，而是机械式的被动调仓——但规模排在过去三年所有买卖估算的第89百分位，追溯到2000年则达第95百分位。
用大白话说＝ 养老金不是觉得市场要跌才卖，是因为股票涨太多、超出目标比例，必须"削回来"。问题在于，这次要削的量比过去绝大多数时候都大。
拥挤度和动量因子逼近极值，意味着什么？
多头拥挤与空头拥挤因子暴露均逼近过去五年最极端水平，中期动量因子暴露维持在五年回溯期第98百分位。
这意味着→ 市场里的钱高度集中在同一批趋势交易上，大家在同一条船上。船稳的时候没事，一旦方向变了，所有人同时往一边跑，踩踏风险极高。
弗拉德的结论直截了当：为持续波动做好准备。
对冲基金的仓位极端吗？
美国多空策略总杠杆率207.3%，处于一年期第4百分位（即过去一年里几乎最低）；净杠杆率54.5%，处于一年期第74百分位。
整体持仓尚未达到极端，但结构出现分化：信息技术板块敞口急升至近五年高位，而"Mag 7"(苹果、微软等七大科技巨头)的多空总敞口和净敞口双双跌至一年低位，主要受6月以来空头卖出驱动。
这反映出对冲基金正在从巨头抽身、转向更广泛的科技板块。弗拉德认为"Mag 7"敞口下降或许提供了一些多头入场机会。
创纪录的新股供给，市场怎么接住的？
Alphabet完成400亿美元股权融资，创美国企业史上最大一级市场融资纪录；仅6个交易日后，SpaceX以750亿美元IPO刷新该纪录。两笔合计逾1150亿美元的股票供给在不到两周内被市场平稳吸收。
高盛交易台未观察到资产管理公司或主权财富基金的明显融资性抛售，共同基金持有约1700亿美元现金，与历史均值持平。
6月18日全美股票交易所单日成交量达330亿股，创美国股市有史以来最高纪录。这意味着→ 市场流动性暂时足够深，零售买盘是关键支撑，弗拉德认为这一态势将延续至年底。
半导体持仓创纪录，板块宽化是好事吗？
半导体板块2025年已是全球净买入最多的子行业，2026年上半年再度蝉联榜首，净配置规模年初至今翻逾一倍，达到有记录以来最高水平，买入主要由亚洲芯片制造商主导。
6月以来美国单股资金流向出现宽化迹象——11个板块中8个实现净买入，金融、工业和非必需消费品领先，信息技术和能源则为净卖出最多。
用大白话说＝ 钱不再只往半导体一个篮子里倒，开始分散到其他行业。弗拉德认为，若宽化趋势延续至下半年，这是积极信号——说明市场不再全靠一条腿站着。
下半年最大的风险是什么？
一季度标普500成分股EPS(每股收益)同比增长18%，中位数股票盈利增速达14%，为近十年最强季度之一；AI基础设施相关股票预计贡献今年标普500约一半的盈利增长。
但新任美联储主席沃什主持的首次FOMC会议比市场预期更鹰派——18位提交利率预测的与会者中，一半预计2026年余下时间将有一次或多次加息，2027年四季度核心PCE通胀中位数预测升至2.5%。
高盛经济学家维持基准预测不变，认为不加息仍是最可能情景，理由是约半数支持加息的预测来自无投票权的地区联储行长。高盛同步将衰退概率从25%下调至15%，下半年GDP环比增速预测上调至2%。
这意味着→ 基本面暂时够硬，但极端拥挤的仓位结构能否在这块基本面上有序消化，是下半年市场的核心验证命题。
Content is for reference only, not financial advice.