高盛摩根士丹利摩根大通中国业务2025年创利润纪录
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高盛、摩根士丹利、摩根大通三家华尔街银行的中国大陆证券子公司2025年均录得创纪录净利润，驱动力不是传统投行业务，而是交易和经纪收入——这意味着外资行在中国赚钱的方式正在发生结构性转变。
利润创纪录，钱从哪来的？
三家银行中国大陆证券子公司的佣金及手续费收入均大幅增长，交易和经纪业务是主要推手。
摩根大通表示其中国业务过去两年每年增长20%，并对今年维持这一增速充满信心。
这意味着→ 外资行在中国的利润引擎已从"帮企业上市、做并购"转向"在市场波动中做交易"——赚的是波动的钱，不是融资的钱。
波动为什么反而让交易部门赚钱？
亚洲集团咨询公司中国区总监韩林指出：中国经济增速放缓、政策转向和贸易摩擦制造了波动性，而这正是交易部门赖以生存的土壤。
用大白话说＝ 市场越不确定，价格波动越大，交易员靠买卖价差和对冲赚钱的机会就越多；但并购交易恰恰需要确定性，所以反而做不动。
这反映出一个逆直觉的现象：不确定性对不同业务线的影响完全相反——交易部门吃波动，投行部门怕波动。
投行业务为什么拖后腿？
中国大陆IPO市场活跃度不足，在岸并购交易主要由本土银行主导，外资行很难分到蛋糕。
摩根士丹利是少数例外：其在岸顾问收入从1.23亿元人民币增至3.12亿元人民币（约合4600万美元）。
高盛和摩根大通的投行收入仍处低位。此外，外资行的跨境业务收入（如帮中国企业在海外上市）相当部分由其他主体录入，在岸数据只是冰山一角。
欧资行为什么没吃到这波红利？
汇丰控股中国证券部门净利润从1.69亿元降至1.02亿元人民币（约合1500万美元），尽管佣金收入达6.11亿元。
德意志银行旗下中德证券（德银持股33%）净亏损扩大至9300万元人民币，投行和交易收入双双下滑。
这意味着→ 同样的市场波动，华尔街银行能靠交易赚钱，欧资行却没接住——差距在交易能力和客户网络，不在市场机会本身。
瑞银凭什么是欧资行里的例外？
瑞银去年获批全资控股中国大陆证券业务，净利润增长逾五倍，经纪收入达13亿元人民币（约合1.91亿美元），增加了8亿元。
2024年瑞银还出售了收购瑞信后所持的瑞信中国业务股权，完成了业务整合。
用大白话说＝ 瑞银同时做对了两件事：拿到全资牌照（话语权更大）+ 清理了瑞信遗留资产（包袱更轻），所以能在同行承压时逆势增长。
外资行在中国的好日子能持续吗？
中国自2020年起允许外资全资控股大陆证券公司，但在资产管理等领域扩张仍举步维艰——新设外资公募基金公司的市场份额合计不足1%。
美国律所也出现撤离潮，说明外资在中国的整体经营环境并未全面改善。
这反映出一个关键问题：当前利润高度依赖交易业务，而交易业务靠波动驱动——一旦市场进入低波动期，这台利润引擎就可能熄火。
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