高盛合伙人警告：芯片股走势有2000年科技泡沫的味道

市场正处于一种矛盾的亢奋之中。

高盛销售与交易团队合伙人在最新报告中直言，当前美股的价格走势"有2000年的味道"——但同时承认，此轮行情的盈利基础远比当年扎实，"在泡沫形成期做多，或许才是正确姿态"。

内存，而非石油，才是驱动市场的核心

报告开篇以一个颇具讽刺意味的观察切入：在所有人都在担忧石油库存告急之际，也许更应该关注的是DRAM内存的短缺。

油价隔夜上涨约4%，而SK海力士单日再涨12%——"显然，当前市场更大的问题是内存不足，而非石油不足，这也解释了股市为何如此抗跌。"

伊朗：双方都认为自己在"赢"，僵局或将延续

在伊朗问题上，报告认为美伊双方都相信自己掌握着对方的命脉，都认为自己占据上风。

美国经济迄今对油价冲击表现出异乎寻常的免疫力，而伊朗仍牢牢握着霍尔木兹海峡这张王牌——德黑兰甚至警告法国和英国，军事介入可能招致攻击。

"我认为局势将继续在僵局中漂移，双方都没有特别强烈的意愿重新升级冲突。"报告写道。上周石油现货市场的主流叙事是"封锁照样应对自如、供应依然充裕"，但这一叙事能否持续，或者市场只是相信封锁即将结束，目前尚无定论。

特朗普-习近平峰会：握手比突破更现实

特朗普与习近平本周将在北京会面，报告认为，峰会本身就是双方不轻易在伊朗问题上激烈升级的足够理由。

对于峰会成果，报告态度务实："成功大概就是友好握手、避免关系进一步恶化，或许人民币走强、美元走弱，或许波音、农产品、能源领域有些订单落地。"

值得关注的是，报告特别指出，关税议题近期已几乎从市场讨论中消失——但这个核心矛盾并未解决。

通胀：中国数据超预期，全球再通胀压力升温

中国4月CPI和PPI均超预期，报告认为这可能是本周美国CPI数据的"不舒服的前奏"。高盛全球投资研究部对美国和日本本周PPI的预测已明显高于市场共识。

报告对通胀前景措辞谨慎但措辞严峻："中国的通缩冲动正在消退，全球补库存周期与产品市场的急性供给冲击正在碰撞，全球财政赤字几乎没有任何收缩，一切都指向通胀。"在此背景下，报告明确表示"很难对固定收益持建设性态度"。

芯片股：2000年的走势，但盈利基础更扎实

在半导体板块，报告描述了一个高度亢奋的市场状态：看涨期权偏斜几近垂直，CTA策略已满仓做多，波动率控制机制仍提供机械性买入支撑。"市场处于上行方向的疯狂追涨模式，科技、半导体和内存几乎主导了一切。"

报告提出了一个值得深思的反向问题：长期的AI算力需求叙事固然成立，但真正的辩题不在于token需求会不会增长，而在于有多少算力需求会向更廉价的分布式计算迁移，进而让供应端得以追上。"毕竟，不是每一项任务都需要前沿模型的智慧——查一封学校发来的邮件，显然不需要。"

风险：表面繁荣之下，消费与市场广度已现裂痕

报告在乐观情绪中保留了清醒的警惕："在市场表面之下，消费端已出现疲软迹象，市场广度也基本回落至近期低点。让我们祈祷内存价格继续上涨——因为能源问题离解决还非常遥远。"

对于当下是否应该做多，报告给出了一个颇为坦诚的结论："试图预判顶部是愚蠢的，在泡沫形成期拥抱做多或许才是正确选择。但作为一个反向思考者，我忍不住要问：什么地方可能出错？"