高盛：持仓相关性跌至历史低位，市场进入个股分化时代
N.R. Finch
高盛Prime Book数据显示AI相关持仓已完成实质性重置，标普等权重与标普500的滚动相关性跌至79%的历史最低水平——美股不再齐涨齐跌，个股选择的权重正急剧上升。
这轮抛售到底有多猛？
过去一周全球股票净卖出规模为三个月来最大，美股连续第二周遭净卖出，速度为"解放日"以来最快。
美国信息技术板块净卖出规模创逾十年新高，半导体是核心——芯片及芯片设备板块连续八个交易日遭净卖出，占美国科技板块资金流出总量的逾半数。
这意味着→ 资金正集中撤离AI硬件链条最拥挤的仓位，不是零星减持，是系统性的持仓重置。
抛这么多，AI故事讲完了吗？
高盛策略师科珀史密斯认为这更像是"持仓重置"而非对AI主题的根本性否定。
全球TMT板块总持仓与净持仓占全球Prime Book比例仍达31.6%和40.0%，分别处于过去一年的第96和第94百分位，过去五年的第99和第99百分位。
用大白话说＝ 虽然卖了很多，但整体仓位依然处于历史极高水平——机构并没有真正"逃离"AI，只是把最拥挤的头寸削了一层。
"七巨头"怎么了？
"七巨头"（Mag 7）已连续五周遭净卖出，总持仓与净持仓均接近三年低点，大市值科技股交易明显收缩。
这反映出 市场"旧领导层"正在瓦解——过去三年带动指数涨幅的那几只股票，不再是资金的默认选项。
与此同时，罗素2000/纳斯达克比值正尝试突破三年下行趋势。若突破确认，意味着领导权正从少数巨头向更广泛的个股市场转移。
相关性创新低意味着什么？
标普等权重指数与标普500指数的一年滚动相关性已跌至79%，为有记录以来最低，历史均值为96%。
用大白话说＝ 以前美股像一条船，涨跌基本一起；现在变成一群各自漂流的小船，每只股票走自己的路。
这意味着→ 个股选择的重要性急剧上升，即将到来的财报季中，单股波动率和业绩分散度都会比以往更大。
盈利预期和云厂商的三个条件是什么？
标普500过去12个月的涨幅几乎完全由盈利驱动，而非估值扩张。Q2一致预期EPS同比增长22%，为2021年以来进入财报季前的最高预期。
AI基础设施股预计贡献本季度标普500 EPS增长的近60%，其中美光（MU）与英伟达（NVDA）两家合计贡献逾40%。
高盛列出超大规模云厂商（如亚马逊AWS、微软Azure等头部云服务商）领导权回归的三个条件：资本开支增速放缓、AI收入货币化更充分、宏观从加速转向减速。目前第一个条件尚未满足，但估值已大幅回落，远期市盈率接近十年低点。
杠杆ETF膨胀对波动率意味着什么？
美国上市杠杆/反向ETF（一种通过放大倍数追踪指数涨跌的基金产品）总规模已接近2000亿美元，仅SOXL（三倍做多半导体ETF）一只基金规模即约300亿美元。
这意味着→ 这些产品每日需要再平衡——涨时追买、跌时追卖——机械性地放大了半导体板块的日内波动，即便长期基本面没有变化。
高盛据此推出三个做多波动率策略（半导体、AI、新兴市场），核心逻辑是货币化已实现波动率，而非押注方向。用大白话说＝ 不赌涨跌，赌的是"波动本身会很大"。
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