高盛上调东证指数12个月目标至4400点，仍有约11%上涨空间
N.R. Finch
高盛将东证指数（TOPIX）12个月目标价上调至4400点，较当前约3957点意味着11%的上涨空间——盈利超预期、外资持续涌入和创纪录的股东回报是三大推手，这对全球资金配置日本的节奏有直接影响。
高盛为什么现在上调目标价？
日本企业全年业绩季表现超出预期，高盛将FY26/FY27每股盈利（EPS）增长预测从+7%/+11%同步上调至+11%/+11%，并新增FY28年+9%的预测。
这意味着→ 高盛认为日本企业未来三年累计盈利增长可达33%，这是上调目标价的核心底气。
3个月和6个月目标价分别设为4100点和4200点，对应4%和6%的上涨空间——用大白话说＝短期涨幅不大，真正的空间在一年维度。
估值还有多少修复空间？
TOPIX当前远期市盈率（P/E）约16.7倍，仍低于今年2月峰值的17.5倍。高盛维持17.5倍作为目标倍数不变。
这反映出 2月那轮估值高点出现在首相高市早苗赢得众议院选举之后，随后中东局势升级把市盈率一度压到15.0倍——现在正处于从低点回升的途中。
汇率假设方面，高盛预计美元兑日元从FY26的157逐步走强至FY28的150，日元升值本身也会支撑以日元计价的企业盈利。
外资到底买了多少？
自2025年4月以来，外资净流入日本股市累计达16万亿日元。5月18–22日当周，外资净买入东证Prime市场现货股票464亿日元，同期个人投资者和国内机构分别净卖出145亿和47亿日元。
这意味着→ 当前日股的边际定价权在外资手上——国内投资者反而在卖。
高盛指出，全球主动型基金对日本股票仍处于低配状态。用大白话说＝大资金还没买够，后续增配的空间依然存在。
股东回报为什么值得关注？
TOPIX成分股FY2025财年总股东回报规模达43万亿日元，总派息比率同比持续改善；截至2026年5月28日，本财年已公告的股票回购规模处于历史同期高位。
这反映出 日本企业治理改革正在兑现——从"赚了钱不分"到"主动把利润还给股东"，这种结构性转变是吸引外资的长期因素。
放在全球来看，日股涨幅排在哪里？
高盛对主要市场12个月预期涨幅：TOPIX 11%、标普500约10%（目标8300点，本周早些时候刚从8000点上调）、MSCI亚太（除日本）约12%、欧洲斯托克600基本持平。
这意味着→ 日股的预期涨幅在全球主要市场中居于前列，仅略低于亚太（除日本）。
盈利增长方面，高盛对TOPIX FY26的EPS增速预测（+11%）略低于市场一致预期（+13%），但FY27的+11%与市场的+12%基本一致——用大白话说＝高盛不是市场里最乐观的，但比自己之前乐观了不少。
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