高盛上调铜目标价至13735美元 美国囤货推深全球供应缺口
Claire Weston
高盛将LME铜2026年底目标价上调至13735美元/吨，核心判断是美国大量囤铜正在抽干全球其余市场的供应，叠加两大主力矿山复产延迟，缺口远超预期。
供应缺口到底扩大了多少？
高盛测算，2026年"美国以外"市场铜缺口将达64万吨，2027年为17万吨——此前预估仅分别为6万吨和4万吨，一次性上调了近十倍。
这意味着→ 不是铜突然变少了，而是美国进口商抢先备货，把铜"锁"进了美国仓库，不再流回国际市场。
高盛同时将2026年美国铜库存累积预测从55万吨上调至90万吨，用大白话说＝伦敦铜价反映的，已经是全球可流通铜被大幅压缩后的价格。
矿山为什么补不上来？
问题集中在两座全球级铜矿：印尼Grasberg和刚果（金）Kamoa-Kakula，均因2025年生产事故至今未能满产，最新判断要到2028年才能恢复正常。
高盛因此将2026年全球矿山供应预测下调35万吨，约占全球矿山总供应量的1.5%。
废铜也帮不上忙：中国国内废铜产量今年前几个月同比下降12%，缓冲作用有限。
当前铜价是贵了还是合理？
高盛价格模型显示，铜市供需平衡每收紧1天的库存量（约7.5万吨），铜价对应上涨约1.4%。
综合测算，2026年铜的公允价值约12600美元，2027年约13800美元。当前铜价约13600美元/吨，高于2026年公允价值。
这反映出溢价部分来自投机资金流入——换言之，当前价格已经包含了一些"赌关税会来"的预期。
三种情景下铜价会怎么走？
情景一：霍尔木兹海峡封锁超预期——供需冲击大致对冲，但若投机资金撤出，铜价可能跌向12600美元支撑位。
情景二：6月宣布2027年1月起加征铜关税——LME铜价可能突破14000美元，但关税实施后2027年价格将承压至约13900美元。
情景三：美国明确宣布不加关税——"美国以外"市场2027年转为13万吨小幅过剩，铜价预计跌至约12800美元；但高盛指出，关税选项并不会彻底消失。
铜的需求结构正在发生什么变化？
中国今年一季度表观铜需求同比仍增长1%，背后是电网和电力基础设施需求同比增长10%，部分抵消了光伏和电动车相关需求的走弱。
这意味着→ 铜的"买家画像"正在变——到2030年，电网与电力基础设施贡献的铜需求增量将超过总增量的60%。
用大白话说＝这类需求由能源安全、AI数据中心扩建和国防项目驱动，跟经济好不好关系没那么大，铜的周期敏感度正在降低。
接下来盯什么？
最近的关键节点：美国商务部须于6月30日前就精炼铜进口关税向总统提交最新建议，政策走向仍是市场焦点。
目前LME铜价约13600美元/吨，年内涨幅约10%，低于5月中旬的历史高点14153美元，但仍处高位。
这反映出市场处于"等政策、看矿山"的双重博弈状态——价格既没有因溢价回调，也没有再冲新高。
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