高盛将中际旭创目标价上调至2581元
Claire Weston
高盛7月17日将中际旭创目标价从1187元近乎翻倍至2581元，核心逻辑是英伟达AI服务器路线图驱动高速光模块需求加速，这意味着光互联龙头正迎来有史以来最大的一轮升级红利。
目标价为什么一次翻了一倍？
高盛维持"买入"评级，12个月目标价由1187元上调至2581元，涨幅117%。
这意味着→ 高盛认为当前股价还远未反映AI光互联的全部增量。
上调背后三个驱动力：①AI基础设施投资持续超预期；②公司产能扩张快于此前预测，2026年整体产能翻倍以上；③切入光引擎、NPO/CPO、OCS光交换机等新市场。
盈利预测到底上调了多少？
2026至2028年收入预测分别上调57%、100%、118%，对应收入1236亿元、2496亿元、3340亿元。
同期净利润预测分别上调65%、108%、119%。
用大白话说＝ 高盛把三年后的收入预期直接翻了一番多，这不是微调，是对整个增长曲线的重画。
800G到3.2T的升级节奏有多快？
全球光模块市场规模预计从2025年342亿美元增至2028年约691亿美元。
出货量演进：800G模块2026年约3418万支；1.6T模块2026年2550万支，2027年跃升至4572万支；3.2T模块2027年进入放量，1307万支，2028年增至2816万支。
这意味着→ 每一代英伟达AI服务器（GB200→GB300→Rubin→Rubin Ultra）都在把光模块速率往上推一档，需求不是线性增长，而是台阶式跳升。
硅光子为什么是关键壁垒？
硅光子（一种用光而非电来传输芯片间信号的技术——速度更快、功耗更低）在1.6T和3.2T产品中的渗透率预计2026年分别达80%和100%。
行业硅光子收入占比将由2025年的28%提升至2028年的62%。
中际旭创是全球最早实现高速硅光子模块规模商业化的厂商之一，已布局LPO、LRO、XPO及CPO/NPO等下一代技术。
这反映出 核心器件供应趋紧叠加技术门槛提高，新进入者复制这一优势越来越难，龙头份额有望继续扩大。
盈利质量能否跟上扩张速度？
毛利率预计由2025年的42%提升至2028年的50%，净利率升至33%。
ROE由2025年的44%提升至2026至2028年的52%–61%。
2026年资本开支预计同比增长155%至70.3亿元，但自由现金流仍保持强劲：2026至2028年分别达85亿元、623亿元、1115亿元。
用大白话说＝ 虽然扩产花钱多，但赚钱速度更快，现金流并没有被资本开支压垮。
最大的不确定性在哪里？
高盛明确指出：3.2T光模块能否按时放量，是上述所有预测能否兑现的关键验证节点。
这意味着→ 如果3.2T量产进度滑坡，2027–2028年的收入跳升将被推迟，当前估值的"远期溢价"部分就需要重新定价。
AI服务器机架数量预计由2026年约5.5万个增至2028年16.3万个——这个部署节奏本身也是需要跟踪的验证变量。
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