高盛上调伦铜预测，关税落地或推价格突破14000美元
Claire Weston
高盛将伦铜2026年四季度均价预测从11200美元上调至13700美元/吨，涨幅22%；核心逻辑是美国囤货抽干全球供应、两大铜矿复产推迟，非美铜市正滑向深度短缺，关税决策本月出炉将决定铜价能否突破14000美元。
高盛到底调了什么？
2026年四季度伦铜均价预测从11200美元上调至13700美元/吨，涨幅22%；2027年全年均价从10750美元上调至13800美元，涨幅28%。
当前伦铜现货价约13714美元/吨，已接近高盛的新目标价。
这意味着→ 高盛认为铜价不是短期冲高，而是中枢整体上移——未来一年半的均价都被抬高了两成以上。
供应缺口为什么突然变大？
高盛将2026年非美铜市供应缺口上修至约64万吨，2027年约17万吨，两年均大幅扩张。
供应端：全球矿山2026–2027年合计削减约35万吨产量，约占全球矿山总供应的1.5%。
需求端：美国为规避潜在关税大量囤铜，预计2026年库存将从年初约10万吨攀升至年底约180万吨，全年净囤约90万吨，较此前预测的55万吨再升64%。
用大白话说＝ 美国像抽水机一样把铜从国际市场抽进自家仓库，进了美国仓库的铜就不再流向伦敦等交易所——全球能用的铜越来越少，价格自然被推高。
两大矿山出了什么事？
印尼Grasberg和刚果（金）Kamoa-Kakula——全球两座最重要的铜矿——2025年均因生产事故减产。
高盛最新判断：两矿完全恢复正常产能的时间推迟至2028年，直接导致2026年全球矿山供应预测下调约35万吨。
这意味着→ 供应端的修复比市场预期慢了至少一年，缺口在2026–2027年几乎无法靠新增产能弥补。
关税政策对应哪三种走势？
情景一：2027年1月起加征关税 → 进口商2026年下半年抢跑囤货，非美市场被进一步抽紧，伦铜有望突破14000美元/吨；但2027年关税落地后进口骤降，价格承压回落。
情景二：明确不加关税 → 进口需求大幅回落，非美市场2027年可能转为小幅过剩，铜价预计跌至约12800美元/吨——高盛认为这是不加关税情景下的基本面公允价值。但高盛也指出，当前不加征不代表关税选项永远消失。
情景三：悬而不决 → 铜价在现有水平附近获得支撑，非美市场偏紧格局与资金持仓共同托底。
这对投资者意味着什么？
本月关税决策是最关键的近期变量——它将决定伦铜能否真正站上14000美元这一关口。
废铜(回收的旧铜，理论上可替代矿产铜)本可缓解短缺，但中国国内废铜可用量偏弱，这条替代路径同样受阻。
这反映出 铜市的紧张不只是一个变量造成的：美国囤货、矿山事故、废铜不足三重因素同时发力，留给市场的缓冲空间已经很小。
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