高盛上调三星2027年HBM价格增速预测至+44%
Claire Weston
高盛将三星2027年HBM价格增长预测从同比+14%大幅上调至+44%，核心逻辑是传统DRAM现货价格的强劲上涨正在重新锚定HBM的定价基准，而高盛自己也承认这个数字可能还不是终点。
为什么一个DRAM现货价格能改写HBM的定价预期？
HBM(高带宽内存，AI芯片旁边负责高速搬运数据的专用内存)的价格谈判，通常以传统DRAM价格为基准再加溢价。
这意味着→ 传统DRAM涨了，HBM的"起跑线"就跟着抬高——DDR5现货自5月1日以来涨了20%，目前较合约价溢价25%。
DDR4现货同期涨11%，溢价更夸张，达到45%。用大白话说＝ 现货市场已经大幅跑在合约市场前面，后续合约价大概率跟涨。
+44%可能还不是终点？
高盛原文明确说："考虑到HBM供需偏紧，以及传统DRAM与HBM价差持续扩大，我们认为预测仍存在额外的上行风险。"
这意味着→ 高盛自己也认为+44%是偏保守的——如果DRAM现货继续涨，这个数字还会再修。
6月DRAM市场情绪指标维持"温和积极"，与4月持平，说明涨价并非恐慌性囤货驱动，而是需求端实打实在拉。
三星短期业绩怎么看？
高盛预计三星2026年二季度DRAM均价环比上涨约46%，但涨速的"二阶导数(加速度)"约为-48个百分点。
用大白话说＝ 价格还在涨，但涨得没上季度那么猛了——从"加速上涨"进入"减速上涨"阶段。
高盛维持三星电子买入评级，普通股12个月目标价480,000韩元，优先股目标价360,000韩元。
产业链数据在讲同一个故事吗？
5月韩国DRAM出口再创历史新高，环比增长21%，同比增长370%，高盛归因于内存涨价叠加美国、中国大型科技公司的强劲需求。
台湾端同步验证：南亚科技5月营收同比增长730%，连续10个月三位数同比增长；分销商Supreme Electronics同比增长253%。
这反映出 从上游出口到中游分销，整条DRAM产业链都在景气周期的高位运行，HBM定价上修有坚实的需求基础。
服务器供应链也在印证什么？
台湾服务器ODM厂商(英业达、广达、纬颖、纬创)5月合计营收同比增长53%。
信骅(Aspeed，全球最大服务器BMC芯片供应商)5月营收同比增长69%，而去年同期基数已高达+75%。
这意味着→ 不只是内存本身，连服务器这条下游链也在同步扩张——AI算力需求正在同时拉动内存和服务器两条线。下一阶段的核心验证变量：HBM定价能否随传统DRAM溢价进一步扩大而持续上修。
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